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长城证券有限责任公司GREA 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD PAGE PAGE 10 本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“ 本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券金融研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“ 本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券金融研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。 行业报告 房地产行业 行业报告 房地产行业 房地产行业07年四季度投资策略报告 ——调控不改行业投资价值 投资评级：推荐 2007年9月30日 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 主要上市公司评级 简称 07EPS 08EPS 07PE 08PE 投资评级 万科A 0.59 0.89 51.0 34.0 推荐 *ST广夏 0.39 0.85 49.2 22.6 推荐 深振业A 1.19 1.67 29.7 21.2 推荐 福星科技 0.74 0.96 24.0 18.5 推荐 冠城大通 0.44 0.79 52.0 28.9 推荐 中粮地产 0.45 0.92 73.0 35.4 推荐 07年以来房地产行业指数与上证指数走势对比图 分析师： 刘昆 (0755liuk@ 要点： ·今年以来，房地产市场呈现景气高涨的发展态势，具体表现在：房地产开发投资增速高位上扬、中西部地区投资偏热，房地产开发结构有所改善，预收款、个贷及外商投资均快速增长，土地购置成本继续攀升、开发节奏加快，商品房供不应求、空置面积呈下降，房价涨幅屡创新高，热点城市保持较快上涨。 ·房地产市场的欣欣向荣带动了地产公司业绩的成倍增长，今年上半年无论是销售收入、净利润等绝对指标，还是盈利能力和成长性等相对指标，均创下历史新高。与此同时，上半年上市房企加大了对土地储备的争夺，亦加快了在建和拟建项目的开发速度，存货增速较快。而商品房的热卖也促成了上市公司预收账款的急剧膨胀，为未来半年至一年的业绩打下了坚实的基础。资产负债率的逐年上扬，则反映了房地产企业对资金渴求的日益加剧。 ·我们认为，下半年出台的宏观调控政策，包括针对供给的《关于解决城市低收入家庭住房困难的若干意见》，针对需求的《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，以及央行的屡次加息，短期内都难以改变目前房地产市场供不应求的局面。无论是宏观经济环境，商品房供求关系，还是土地稀缺造成的企业拿地成本迅速上升，都不支持房价下调。而今年前三季度商品房销售的火爆，已可以基本保障今明两年房地产上市公司业绩的高速成长。 ·我们仍然给与行业推荐的投资评级，建议重点关注以下几类公司：最看好的综合实力超强、项目运作效率高、业绩能够持续高增长的一线龙头地产公司，如万科、保利地产等；其次是自身业绩不错，同时具备资产注入或整体上市潜力、规模实力将有大幅提升的公司，如S浙广厦、泛海建设等，还包括具有央企整体上市概念的招商地产、中粮地产等；三是土地储备丰富，且拿地成本低，具有较强的抵御房价波动风险能力的公司，如苏宁环球；四是估值不高、资产质量优良、成长性良好的二线地产股，如深振业、深长城、冠城大通、福星科技、栖霞建设等。 房地产行业07年四季度投资策略报告 PAGE 10 of NUMPAGES 10- 长城证券有限责任公司GREA 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 一、今年以来房地产行业运行情况 —— 行业景气高涨 今年以来，房地产市场呈现景气高涨的发展态势，具体表现在：房地产开发投资增速高位上扬、中西部地区投资偏热，房地产开发结构有所改善，预收款、个贷及外商投资均快速增长，土地购置成本继续攀升、开发节奏加快，商品房供不应求、空置面积呈下降，房价涨幅屡创新高，热点城市保持较快上涨。 国房景气指数二季度以来持续回升 今年二季度以来，国房景气指数持续攀升，8月份达到104.48点，比7月份上升0.48点，较去年同期上升1.17