IFRS9范围内无标价权益工具公允价值计量（收益法和经.PDFVIP

IFRS 9范围内无标价权益工具的公允价值计量 （收益法及经调整 的净资产法） - 致同研究之 IFRS系列（二十二） 简介 2012 年 12 月，国际财务报告准则基金会（IFRS Foundation ）教育委员会发布了 《国际财务报告准则第13 号——公允价值计量》（IFRS 13）的培训材料第一章《国 际财务报告准则第 9 号——金融工具 （IFRS 9 ）范围内的无标价权益工具的公允价值 计量》。该材料阐述了在计量市场无标价权益工具的公允价值时常用的市场法和收益法 以及经调整的净资产法的估值技术，确保其符合IFRS 13 规定的公允价值计量目标。 该培训资料并非国际会计准则理事会 （IASB ）的官方发布内容，不具有与准则相同 的效力，只是为公允价值计量提供参考。该培训资料并未对特定估值技术的使用作出规 定，而是鼓励运用职业判断并考虑与计量相关的所有事实和情况。在选择恰当的估值技 术时，需要考虑无标价权益工具的特征和投资者可以合理获得的可靠信息。 一、项目背景 2011 年5 月12 日， IASB 发布了IFRS 13，该准则提供了公允价值计量的指引和披 露要求，为实际运用公允价值计量准则提供更详细充分的指引。但是，一些发展中国家 和转型国家指出，市场的发展程度使得公允价值计量所需的市场数据和关键信息很难获 得，希望能够提供相关指引以指导实务，为此，IASB 决定提请IFRS Foundation 制定并 发布关于公允价值计量准则的培训资料。本次发布的资料是支持 IFRS 13 系列培训材料 中的第一个章节。其他章节将于终稿后发布。 二、收益法 收益法是将未来金额（例如现金流量或收入和费用）转换成一个单一的当前 （即折 现）金额。公允价值计量取决于那些未来金额的当前市场预期所反映的价值。通常的估 值方法包括现金流量折现模型、股利折现模型、固定增长股利折现模型、总市值模型等。 1 （一）现金流量折现模型 现金流量折现模型具体的计算过程是：首先设定一个可以预测具体增长率的企业营 运年限，将该年限之内的未来预期产生的现金流量按一定的资本成本进行折现，并将营 运年限之后的现金流量按一定的增长率估价，按同样的折现率进行折现，两者相加并减 去全部负债的现值，获得一个企业的股权价值，然后除以总股本，得出一个每股的理论 价值，与现有的股价相比，评估企业的股价是被高估还是低估。 根据现金流量的来源不同，现金流量折现模型又分为两种情况：其一只是对企业的 股权资本进行价值评估；其二是对企业的整体价值进行评估，企业整体价值包括股东权 益价值、债权人以及优先股股东等利益相关者的权益价值之和。这两种情况都是把预期 的现金流量用选定的折现率进行折现，只不过所采用的现金流量和折现率有所不同。培 训资料主要介绍了企业自由现金流量折现模型。 1．企业价值和权益价值 企业自由现金流量（FCFF ）是企业所有权利要求者，包括股东、债权人的现金流量 的总和，是企业支付了所有营运费用，进行了必需的固定资产与营运资本投资后可以向 所有投资者分派的税后现金流量。 FCFF=EBIT×(1-税率)+折旧-资本支出-追加营运资本 FCFF 两阶段模型的公式： 权益的公允价值=FCFF 折现后的企业价值+非经营资产的价值-非经营负债的价值-债 务的公允价值 2．加权平均资本成本 WACC=债务比例×（1-税率）×债务资本成本+权益比例×权益资本成本 2 ①权益资本成本 计算权益资本成本可以采用资本资产定价模型 其中， 是无风险收益率, 是市场平均收益率， 是市场风险溢价， 反映个别股票的系统风险 无风险收益率是与投资产生现金流量期限相同的国债利率。 是计量个别股票相对于市场超额预期回报的敏感度，通过历史数据回归得出。 有更高经营风险和更多债务资本结构的企业， 更高。如果最优长期资本结构与可比 公司不同时，需要调整来去除杠杆的影响。调整的公式如下： 市场风险溢价是计量多元化投资组合的长期增量回报超过无风险利率的回报溢价。 发展中国家可能找不到市场风险溢价的历史数据，即使能找到，由于股票回报的波动性 很大，估计的标准差大，所以不能使用。因此，需要以发达国家的市场风险溢价为基础 进行调整：