高级财务管理课内实验指导书.doc

PAGE PAGE 9 高级财务管理课内实验指导书 实验一 代理冲突下资本收益分配的政策选择 一、实验目的 通过实验，使学生掌握股利分配中的有关规定、股利理论和股利分配政策等问题及代理冲突下股利分配的变异。 二、实验基础 该学生在实验前应掌握股利分配的种类、股利分配的影响因素、股利分配程序等相关内容。 三、实验内容 股利分配是指公司制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分。股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利分配政策的确定和内部筹资、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。其中最主要的是股利分配政策的确定，特别是确定股利的支付比率，即用多少盈余发放股利，多少盈余为公司所留用（称为内部筹资），因为这可能会对公司价值产生影响。 该实验主要内容主要有：（1）我国上市公司的股利政策与支付方式。（2）长期高额现金股利发放的动机及在我国资本市场中的示范意义。（3）股利政策与股东价值最大化之间的关系与合理路径。 四、实验操作案例 佛山照明（000541）是由佛山市电器照明公司、南海市务庄彩釉砖厂、佛山市鄱阳印刷实业公司共同发起，于1992年10月20日通过定向募资方式成立。1993年10月，公司以10.23元/股的发行价向社会公开发行A股1930万股，发行后总股本为7717万股，并于11月23日在深圳证券交易所上市。公司主要经营范围:研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套器件及有关的工程咨询服务。其灯泡总产量居全国第二。主要电光源产品外销比例占40%，内销市场辐射全国，外销市场集中在北美、欧洲、东南亚等地。近年来中标并承担国家家电下乡及城市节能灯具的大批量生产。 公司上市十几年来，一直专注于主业电光源产品的研究与生产。最近6年主营业务突出且每年有稳定增长，年增长率在11%-29%之间。公司主营业务盈利能力强，近3年主业对利润的贡献超过100%，且净利润年增长率保持在5%以上；连续10年每股收益（EPS）在0.5元以上，有3年超过了0.9元，最高达到1.26元，是中国股市上少有的业绩稳定增长且主业突出的公司，在国内外市场上享有“中国灯王”美誉。现为广东省高新技术企业，近年来公司多次被评为中国资本市场最受投资者尊敬上市公司前二十名。 表1 佛山照明的基本财务数据 年度 指 标 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 每股收益 （元/股） 0.32 0.91 0.66 0.61 0.65 0.63 0.57 0.48 0.45 行业平均值（元） 0.29 0.41 0.24 0.12 0.17 0.19 0.06 -0.02 0.13 净资产收益率（%） 8.62 14.19 10.03 9.53 10.26 10.34 10.44 9.09 8.59 行业平均值（%） 11.66 16.06 9.9 5.2 7.04 7.96 2.81 -0.62 5.5 每股净资产（元） 3.72 6.41 6.6 6.43 6.29 6.11 5.47 5.32 5.24 行业平均值（元） 2.91 3.02 2.61 2.56 2.57 2.53 2.42 2.3 2.46 息税前利润（%） 15.52 33.32 16.48 20.83 23.36 25.59 24.97 24.37 23.8 行业平均值（%） 5.38 7.24 5.1 4.11 5.08 5.82 4.21 2.71 5.53 总资产（亿元） 28.3 33.9 26.9 26 25.1 24.3 23.5 22.7 22 佛山照明公司上市16年来，连续16年连续分红，创造了我国股票市场长期、持续分红一个新的历史记录。同时，累计现金分红高达21.1亿元，是沪深两市唯一一家现金分红超过股票融资的公司，有“现金奶牛”的美誉，其历年股利政策见表2。 表2 佛山照明历年股利政策（单位：每10股） 年份 送股（股） 转增（股） 派息（税前）（元） 红利支付率（%） 2009 4 2.2 157.14 2008 5 5.85 182.24 2007 3 5 54.95 2006 4.9 74.24 2005 4.8 78.69 2004 4.6 70.77 2003 4.2 66.67 2002 4 70.18 2001 3.8 78.51 2000 1 3.5 77.78 1999 4.02 70.03 1998 4 74.63 1997 4.77 98.15 1996 5 6.8 106.75 1995 8.1 87.95 佛山照明长期高额派现所形成的“佛山照明现象”引起金融界人士的极大关注。多数投资者认为，该公司年均红利支付率高达60%-80%，使一些稳健的投资者获利颇