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纸业基本面渐趋改善.PDF
2012 年 02 月 05 日
造纸行业 2012 年日常报告
评级:增持 维持评级 行业研究
长期竞争力评级:等于行业均值 纸业基本面渐趋改善
市场数据 (人民币)
投资建议
行业优化平均市盈率 20.88
市场优化平均市盈率 22.26 行业策略:我们认为 2012 年将是纸业中长期改善的起点,逻辑在于:
国金造纸指数 1176.82 1、需求稳定增长:中国的造纸行业是一个消费、生产在国内,原料在国外
沪深300 指数 2901.22 的市场,这使得纸业的消费主要看国内,国外的变化对纸业的消费影响相
上证指数 2612.19 对较弱;2 、供给增长减速:国内纸业消费量相对稳定增长,供给改善将是
深证成指 11568.17 行业机会出现的大逻辑,而供给 2013 年将明显改善;3、行业盈利弹性将
中小板指数 4924.01 变大:过去几年纸业链条上的利润更多的留在了制浆环节反映了制浆和抄
纸环节的不同的供需关系,随着海外浆产能释放高峰的来临,我们判断未
来产业链上的利润可能向抄纸环节转移,这将给纸业公司带来更大的业绩
1777 弹性。
1677 我们建议增加纸业的配置比例,静待行业改善的拐点。
1577
1477 推荐组合:晨鸣纸业、华泰股份、博汇纸业、太阳纸业、中顺洁柔、景兴
1377 纸业、岳阳林纸。
1277
1177 行业观点
1077
9 5 7 5 7 我们认为纸业盈利改善需具备两个条件:一、上游对行业利润挤压缓解,
0 0 2 2 1
2 5 7 0 1 这主要看全球原料供需与成本变化;二、企业定价能力上升,这主要依赖
0 0 0 1 0
1 1 1 1 2
1 1 1 1 1 行业供需改善及集中度提高。只有具备以上两个条件,纸业盈利力才会有
国金行业 沪深300 质的改变,纸业股才有望给投资者带来丰厚回报。
原料进入景气下行周期:木浆供给和消费是看全球。受欧债危机持续恶化
的影响,全球经济增速下滑,将拖累全球木浆消费,预计未来三年全球木
浆消费增速 2.5%左右,低于历史均速近 1 个百分点。供给方面,2009 年
重启的木浆项目将于 2012 年陆续进入释放期,2012H2-2015 年全球除中
相关报告 国外大型木浆将投产 1320 万吨新产能,年均增加 330 万吨,预计全球商品
浆在未来几年将持续处于产能过剩状态,行业开工逐年下行,木浆价格整
1. 《 纸 业 渐 站上 改 善 的 起 点 》 ,
体将维持低位。
2012.1.10
2. 《美双反取消, 利好铜版纸及地板 纸业将于 2012 年站上改善的起点:行业大规模产能释放于 2012 年渐告尾
业》,2011.12.22 声,后市无论是从政府政策
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