13第四节财务估价.pptVIP

C E（RP） σP r＝－1 －1＜r＜＋1 r＝＋1 A（证券j，100%） B（证券k，100%） D 最小方差组合 E F G 不同投资比重组合的报酬率和风险 （1）相关系数＜1，就存在风险分散化效应。相关系数越小，风险分散效应就越强，组合的风险越小。 （2）曲线弯曲顶点，是最小方差组合。最小方差以下的组合，是无效投资组合。 ① r＜1时，两种证券组合的机会集是一条曲线，r越小，机会集越弯曲，分散风险的效应越好,从最小方差组合点到最高报酬率组合点的那段曲线为有效集 r=1，两种证券组合的机会集是一条直线，没有分散风险的效应 ②多种证券组合的机会集是一个曲面。从最小方差组合点到最高报酬率组合点的那段曲线称为有效边界 风险与报酬率：选择最优组合 （三）资本市场线 ——从无风险资产的收益率开始，做投资组合有效边界的切线，该直线称做资本市场线。 切点是最优的投资组合（称作市场组合）是所有投资组合中具有最高的夏普比率，它提供每单位波动率的最高回报 直线方程： 其中： 直线斜率——反映每单位整体风险的超额收益， 既：风险的“价格” 适用范围：有效证券组合 M点：全部自有资金投资于风险资产 AM段：无风险资产与风险资产的组合 BM段：借入资金并与自有资金一起投资于风险资产（负无风险资产与风险资产的组合） E（R） E（Rm） M A（0，Rf） B 0 σm E（R） E（Rm） M A（0，Rf） B 0 σm 5、分离定理：最优风险资产组合的确定，独立于个别投资者的风险偏好。投资者个人对风险的态度，仅仅影响借入或贷出的资金数量。 6、CML线的报酬与风险（W代表投资比重） K组合＝W×K风险组合＋（1－W）×无风险报酬率R0 δ组合＝W×δ风险组合 风险资产投资组合线 无风险与风险资产投资组合线 四、资本资产定价模型 研究的对象： 1.证券组合的风险报酬 与单项投资不同，投资组合要求补偿的风险只是不可分散的系统风险，而不要求对可分散非系统风险进行补偿。因此: 系统风险的衡量——β系数 充分组合的情况下，风险与要求的 收益率之间的均衡关系 证券组合投资的风险报酬——是投资者因承担不可分散的系统风险而要求的、超过时间价值的那部分报酬。 2.投资组合的βp——该组合的系统风险相对于整个市场风险的变动程度。 βp是个股β的加权平均数，它反应特定投资组合的系统风险 其中：βｊ系数------是反映个别股票系统风险相对于市场平均风险的变动程度的指标。它可以衡量个别股票的系统风险。 βp=∑Aｊ×βｊ β=1 个股系统风险与整个市场风险相同 β1 个股系统风险 市场风险 β1 个股系统风险 市场风险 3、βｊ计算的两种方法： ⑴根据定义计算 ⑵回归直线法 求J股收益率与市场收益率的回归直线 Y=ａ+ｂX βｊ=ｂ 4. 证券市场线 为了弥补系统风险，可用更高的报酬来补偿 系统风险报酬率= β（Km-Rf） 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 证券市场线公式 ：K ｓ=Rf+β（Km-Rf） 利用个股的期望投资报酬率可计量股票的内在价值，既： P=D1/（Kｓ-g） 1、证券市场线反映股票的预期收益率与β系数的线形关系 2、适用范围： 既适用于单个证券（股票）又适用于投资组合 既适用于有效组合又适用于无效 组合 3、直线方程： K ｓ=Rf+β（Km-Rf） 斜率（Km-Rf）：反映每单位系统风险的超额收益 注意： 例：某企业持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，其β系数分别为1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别为40%、35%和25%，此时证券市场的平均收益率为10%，无风险收益率为6%，问： 1、上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？ 2、如果该企业要求组合投资的收益率为13%，问将采取何种措施来满足投资的要求？ 解： Rp= βp（Rm-Rf） 1、βp=∑Xｉ×βｉ =1.2X40%+1.6X35%+0.8X25% =1.24 Rp=1.24X(10%—6%)=6.2% Ki =6%+6.2%=12.2% 2、由于该组合的收益率12.2%低于企业要求的收益率13%，因此可以通过提高β系数高的甲或乙种股票的比重，降低丙种股票的比重来实现这一目的。 练习题： 某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，目前的市价分别