宏观经济回顾跟解析.docVIP

2008年9月 2009 2008年9月 2009-2 宏观经济回顾及分析 股票市场回顾及投资策略 货币和债券市场回顾及投资策略 宏观经济回顾及分析 一、我国GDP增速呈下滑趋势从GDP分季度同比增长率看，如图1所示， 宏观经济回顾及分析 一、我国GDP增速呈下滑趋势 从GDP分季度同比增长率看，如图1所示，本轮增速的高点出现在2007年2季度，GDP分季度同比增长率曾达到13.8%，之后5个季度连续下滑，2008年末GDP同比增长6.8%，与1998年2季度相当。 此轮增速回落同1992年增速回落相比，幅度不及上次但回落速度较快。 图 SEQ 图 \* ARABIC 1 GDP分季度同比增长率（%） （数据来源：Wind资讯） 从外需来看，如图 2所示，四季度进出口的调整仍在继续。 图 2 2008年度进出口指数 （数据来源：Wind资讯） 内需方面，如图 3所示，房地产投资增速高点在2008年6月份，之后连续6个月下滑，对GDP增速造成了压力。 图 3 2008年度房地产投资增长率（%） （数据来源：Wind、建信基金） 二、工业生产有苏醒迹象 工业生产方面，从1月份公布的12月份发电量月度同比增速（图4）、工业增加值月同比增速（图5）、PMI库存与生产指数（图6）等看，工业生产有苏醒迹象，成为支撑市场反弹的主要理由之一。 图 4 发电量增速月度同比增速(%) （数据来源：Wind资讯） 图 5 工业增加值月同比增速(%) （数据来源：Wind资讯） 图 6 PMI库存与生产指数 （数据来源：Wind资讯） 三、政策方面：信贷和货币供应出现反弹 面对严竣的经济形势，中央政府出台了一系列政策措施，核心目的就是加强内需，来弥补外部需求减弱以及房地产投资下滑对中国经济的冲击。 宽松货币政策引导信贷扩张。如图 7和图 8所示，11月份和12月份新增贷款的大幅反弹超出市场预期。而根据了解到的信息，进入2009年以后，金融机构的新增贷款发放额还在进一步上升。 宽松的信贷环境对于改善市场流动性预期起到了较好的作用，并且，M1和M2增速在年末确实出现了反弹，不过M1和M2之间增速的差距又有所拉大，反映释放出的流动性还有相当部分没有进入消费或投资领域。 信贷投放的高潮有可能持续到1季度末期，但之后的持续性存在较大不确定性。反周期政策虽然存在不成功的可能，但对政府而言，不会由于可能没用而不为，即使可能在长期内没有作用，在中短期内对于经济的下滑也还是会起到一定缓冲作用。预计此轮信贷扩张过后（图 9），迎来GDP 的阶段性反弹。图 7 M1、M2和贷款月同比增速（%）（数据来源：Wind资讯）图 8金融机构新增人民币贷款（亿元）（数据来源：Wind资讯）图 9 信贷与GDP季度同比增速（%）（数据来源：Wind资讯）四、外围市场：美国宏观数据继续低迷作为“火车头”，美国经济对全球经济的影响无疑非常巨大。70年代以来，全球经济与美国经济的周期表现出十分明显的共振特性。70年代初布雷顿森林体系瓦解至70年代末的第二次石油危机，这一轮周期跨度大约8年；之后电子技术兴起，至日本泡沫经济破灭，大约9年；90年代“新经济 信贷投放的高潮有可能持续到1季度末期，但之后的持续性存在较大不确定性。 反周期政策虽然存在不成功的可能，但对政府而言，不会由于可能没用而不为，即使可能在长期内没有作用，在中短期内对于经济的下滑也还是会起到一定缓冲作用。 预计此轮信贷扩张过后（图 9），迎来GDP 的阶段性反弹。 图 7 M1、M2和贷款月同比增速（%） （数据来源：Wind资讯） 图 8金融机构新增人民币贷款（亿元） （数据来源：Wind资讯） 图 9 信贷与GDP季度同比增速（%） （数据来源：Wind资讯） 四、外围市场：美国宏观数据继续低迷 作为“火车头”，美国经济对全球经济的影响无疑非常巨大。70年代以来，全球经济与美国经济的周期表现出十分明显的共振特性。70年代初布雷顿森林体系瓦解至70年代末的第二次石油危机，这一轮周期跨度大约8年；之后电子技术兴起，至日本泡沫经济破灭，大约9年；90年代“新经济”引