认识利益冲突的重要性-TheAstro.PPT

* * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 15-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第15章 金融行业内的利益冲突 利益冲突的概念 是一种道德风险 是在个人或者机构拥有多个目标（利益）并且由此在这些目标之间产生冲突时所发生的情况 在交易之中，一方的逐利行为可能导致另一方受到损失 不一定存在信托责任、或者 委托－代理 关系 可能在下述事件中起了作用： 会计报表欺诈事件（安然）：屋内聪明人（纪录片） 2007-2008年的次贷危机中多种表现 老鼠仓（李旭利 、 等） 金融行业：利益冲突的产生 金融中介可利用的优势 规模经济 范围经济 通过将一条信息资源使用在许多不同的服务上，这样就可以降低每一项服务的信息成本（而获得的收益） 通过向其客户提供多种金融服务实现（存款、理财、信贷） 金融中介中利益冲突的产生 利用上述优势，金融服务的公司或其雇员以牺牲一方利益为代价来实现另一方的利益，导致利益冲突 公司和其雇员可能会错误地使用信息、提供虚假信息或隐瞒消息 金融行业：认识利益冲突的重要性 金融市场中的信息质量降低 恶化信息不对称 阻碍资金流动 金融市场和经济运行的效率下降 利益冲突的种类 投资银行：承销业务 - 市场研究 会计公司：审计 - 咨询业务 信用评级机构：信用评估 - 咨询业务 全能银行：商业银行 - 投资银行 投资银行的承销业务与市场研究 证券发行者将会从那些乐观的研究结论中获益 投资者 需要 无偏见的研究报告 投资银行就有很强的动力去修改那些提供给两类客户的信息，从而倾向于提供那些符合发行证券的公司需求的信息 钓鱼行为 Morgan Stanley 内部备忘录 节选自华尔街日报，1992年7月14日 : “Our objective ... is to adopt a policy, fully understood by the entire firm, including the Research Department, that we do not make negative or controversial comments about our clients as a matter of sound business practice.” Frank Quattrone 上个世纪九十年代，负责近200 IPOs 个人收入$2亿 （1998－2001） 宾夕法尼亚大学, 斯坦福大学 Morgan Stanley, Deutsche Bank, Credit Suisse First Boston 2003, 遭起诉 See FINRA new release 2008, 成立 Qatalyst Group（并购） 带给客户70% 溢价，而行业内一般溢价为 37% (Reuters article, 2011 Sep 14) Smith Interview About Frank Quattrone (Bloomberg video) 会计机构的审计和咨询业务 会计公司为其客户提供咨询服务（诸如税务咨询、会计制度或管理信息系统、以及公司战略等） 客户会向审计师施加压力，威胁将其会计和管理业务交给其他会计公司 不会愿意对于非审计部门提出批评意见 为了努力保住其审计业务，审计机构倾向于提供过于乐观的审计报告 案例：安德森 安德森的审计 、咨询 部门 安然的会计 海外“实体” “市场挂钩”、能源交易市场 安德森的地区大客户 信用评级机构的信用评估和咨询业务 投资者支付费用获取信用评级结果 投资者和监管部门一直都希望获得对于信用品质的科学和公正的评估结果 信用评级机构也会提供咨询服务 对于自己的工作结果进行审计 提供较高的评级结果以吸引新客户 评级机构与次贷金融危机 三大主要评级机构: 穆迪, 标普, 惠誉 证券发行方给评级付费 90-95% 收入源于评级 金融衍生产品的评级带来的利润比一般债务评级的更高 (3 倍) 危机中评级大规模降级 标普 – 16,381／31,935 后果: 资本损失, 被迫出售资产, 进一步贬值 证词：穆迪的前高管 [A] large part of the blame can be placed on the inherent conflicts of interest found in the issuer-pay business model and on rating shopping by issuers of structure