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第八章 股票估价 课前知识：股票简史 1600年，世界上最早的股票出现在荷兰——东印度公司股票。 1611年，就有一些商人在荷兰的阿姆斯特丹买卖海外贸易公司的股票，形成了股票交易所的雏形。 1773年，在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆正式成立了英国第一个证券交易所，以后演变为伦敦证券交易所。 1792年，24名经纪人在纽约华尔街的一颗梧桐树下订立协定，形成了经纪人联盟，它就是纽约证券交易所的前身。 公元1872年10月，由李鸿章李大人创办的招商局发行的中国第一张股票。 1914年，中国当时的北洋政府颁布证券交易所法，1917年成立了北京证券交易所。 1983年7月8日，由深圳市宝安公司向社会公开发行了新中国第一张股票。 1984年10月，飞乐音响股份有限公司(小飞乐)的股票在上海发行。 课前知识：股票简史 课前知识：股票简史 课前知识：股票简史 课前知识：股票简史 课前知识：股票简史 一、股票投资的特点 1、股权性投资； 2、风险大； 3、股票投资的的收益高 4、股票投资的收益不稳定； 5、股票价格波动大 二、优先股的估值 优先股的特征与类型 多种等级 对公司资产和收益的追偿权 红利可累计 保护性条款 可转换性 红利收益率可调整性 参与盈余分配的权力 赎回条款 二、优先股的估值 步骤 1、预测优先股未来红利现金流的数额及期限。 2、估计优先股未来预期红利收益的风险，确定投资者要求的收益率。 3、用投资者要求的收益率对预期红利进行贴现。 假定，优先股没有到期日，红利不变 如果红利固定为D，则： 三、股票价格的确定 1、一般计价模型 假定一投资者只打算持有某股票两年；按收益现值价格为： 三、股票价格的确定 最后： 三、股票价格的确定 （3）模型的进一步讨论 三、股票价格的确定 【例题】某公司最近一年支付每股普通股股利5元，预计以后每年以5%的增长率增长。 （1）投资者要求的收益率12%。问该股票的价格应为多少？ （2）如果当前的股价为50元，则股票的预期收益率是多少？ 三、股票价格的确定 （4）分阶段股利固定增长模型 如两阶段： 三、股票价格的确定 【例题】某公司最近一年派发的每股股利为2元，预计今后5年每年增长10%，从第6年开始减缓，预计每年增长6%，该公司当前股价应为多少？必要报酬率14%。 普通股价格计算表 四、股票投资收益 （一）不考虑资金时间价值的长期投资收益率 四、股票投资收益 （二）考虑资金时间价值因素时的收益率 【例】中盛公司于2005年2月1日以每股3.2元的价格购入H公司股票500万股，2006、2007、2008年分别获红利每股0.25、0.32、0.45元，并于2008年2月2日以每股3.5元的价格售出，要求计算该投资的收益率 解：仍然可以估算一下大致的收益率 四、股票投资收益 年份 2005 2006 2007 2008 现金流量（万元） -1600 125 160 1975 贴现率12％：45.345 贴现率14％：-34.21 五、股票投资决策 （一）投资规模与投资时机的选择 【例题】教材320页8－6A 解： （1）股利收益率＝6÷50=12% （2）股票的溢价g＝15％－12％＝3％ 【课堂联系】教材320页8－11A 第五章——第八章的回顾 汇总： 1、终值：FVn； 现值：PV 2、复利终值系数： FVIFi, n=(1+i)n 复利现值系数： PVIFi,n=1/(1+i)n 3、年金终值系数： 年金现值系数： 第五章——第八章的回顾 第五章——第八章的回顾 资本资产定价模型 第五章——第八章的回顾 第五章——第八章的回顾 3、系统风险和非系统风险 第五章——第八章的回顾 债券收入组成 1、利息；2、出售价格或到期本金 债券价格的确定 1、债券价格确定的基本方法 债券持有收益率（到期收益率） 第五章——第八章的回顾 【财富之路】 马 云 马云，阿里巴巴与淘宝的双料“掌门人”。《福布斯》的封面文章曾这样介绍他，凸出的颧骨，扭曲的头发，淘气的露齿而笑，拥有一副五英尺高，一百磅重的顽童模样，这个长相怪异的人有拿破仑一样的身材，同时也有拿破仑一样的伟大志向。 “挨踢”江湖上，有人说他狂放不羁、特立独行，也有人说他古道热肠、不计回报。以“光明顶”命名公司会议室，与金庸密切交往，聚集互联网英雄人物“西湖论剑”……种种言行，使他更像一位纵横商海的大侠。