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第4章 价值分析 1 金融市场上的利率 货币具有时间价值的原因 通货膨胀 inflation 不确定性 uncertainty 机会成本 opportunity cost 今天￥1 未来￥1 简单利率（单利）与复合利率（复利） 例如，1000元的本金按年利率10％贷出，贷款期限为两年，每年计一次利息，那么: 按简单利率计，每年的利息为一百元，两年终了时的本利总额为1200元。 如果按复合利率计息，第一年末利息为100元，第 二年末的利息为110元 [ 即(1000+100)?10%]，两年终了时的本利总额为 1210 元。 单利 1000+1000×10%+1000×10% 复利 1000+1000×10%+(1000+100) ×10% =1000+1000×10%+1000×10% +100×10% 1000(1+10%)(1+10%) = 1000(1+10%)2 2 复利终值的计算 确定当前金额之未来价值的过程 如果你有一个付10%年利息的账户，年初存$1，年末值多少？ 如果存两年，两年后的价值又是多少？ 复利终值（future value）公式： 现金流量图——单期复利 如果你有一个付10%年利息的账户，年初存$1，年末值多少？ 现金流量图——双期复利 如果你有一个付10%年利息的账户，年初存$1，两年后的价值又是多少？ 3 复利现值：贴现 Discounting  确定未来金额之现在价值的过程 与复利计算(compounding)正好相反 现值（present value,PV）公式： 复利终值（futurevalue,FV）公式： 基本假设： 再投资风险为零 不同期限的投资收益率相同，即收益率曲线是水平的。 如果你能投资赚取10%年收益，且得到了一年后收入$1的承诺，这项承诺今天价值多少？ 如果$1是要等两年后才能得到呢？ 现金流量图——单期贴现Single-period discounting 现金流量图——双期贴现Two-period discounting 现值系数与现值表 复利与贴现计算举例 两种解法Compound value VS present value 两种解法（续）Compound value VS present value 4 债券价值分析 F – Face value at maturity（到期日的面值） C – Coupon paid every 6 months（息票——依附于某一债券、代表一定利息数额的可转让凭证，定期支付） 零息债券Zero-Coupon Bonds 又称纯贴现债券(pure discount bond)、子弹式债券(bullet bond)，是最简单的一种债券 债券发行人承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付 支付日称为债券到期日(maturity date) 支付的金额称为面值 持有人在到期日前得不到任何现金（利息）支付 若支付日为现在起的一年以后，则称之为一年期贴现债券(one-year discount bond)； 若支付发生在两年之后，则称为两年期贴现债券( two-year discount bond)，以此类推。 零息债券举例 财政部2003年记账式12期国债于12月11日开始在全国银行间债券市场发行。本期国债计划发行面值总额255亿元，期限1年，以低于票面金额的价格贴现发行，发行价格按竞争性招标中标价价格确定。 本期国债于12月11日开始发行并计息，12月15日发行结束。12月19日在全国银行间债券市场同时以现券和回购的方式流通。2004年12月11日按票面金额每百元面值100元一次偿还。 零息债券的估价公式 若一零息债券在T年后支付面值金额F，且T年中每年的利率为r (市场利率)，则该零息债券的现值为： 例：零息债券估价—03记账式12期国债 若市场利率为2%，则03记账式12期国债的现值为： 例：零息债券估价 市场利率为10%，面值为$1,000,000，20年到期的零息债券，其现值为 平息债券Level-Coupon Bonds 许多债券并不如零息债券这般简单：典型的由政府和企业发行的债券不仅在到期日进行支付，在发行日和到期日之间也进行有规律的现金支付。 美国政府和企业发行的债券，其支付为每六个月支付一次，直至到期；债券面值通常为$1,000。 平息债券举例——“03中电投债” 债券名称：2003年中国电力投资集团公司企业债券，简称“03中电投债” 发行规模：人民币300,000万元 债券期限：15年 发行价格：债券面值100元，平价发行。以1,000元人民币为一个认购单位，认购金额必须是人民币1,000元的整数倍且不少于1,000元 债券利率：本期债券采用固定利率，票