证 券估值分析.pptVIP

* * * * * * 同学们好！ （1）尊重自己，鼓励自己 （2）赞美自己，从潜意识做起 （3）用言行激发自信 （4）成功增自信，失败增自觉 （5）制定目标从自觉到自信 （6）发挥优势，放飞自我 自信的境界 第三讲 公司价值分析 一、公司价值分析的内容 二、折现法价值模型 三、乘数法估价模型 四、案例分析 27-1 本章学习目标： 1．熟悉公司或证券的价值分析的内容； 2．能应用公司或证券的价值估算方法。 理解关键词： 27-2 价值 市盈率、市净率、市销率 折现法、乘数法 本章重要名词 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 27-3 影响证券价值的因素有哪些？ 折现法估值模型有何优点？ 乘数法估值模型有何优点？ 本章重要问题 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 27-4 一、公司价值分析的内容 （一）公司现金流分析 （二）非现金性质的价值因素分析 （三）各公司之间的价值关系 （四）证券价格与公司价值的关系 27-5 （一）公司现金流分析 1.公司整体现金流； 2.股东权益现金流（即现金股利）； 3.项目现金流。 27-6 （二）非现金性质的价值因素分析 1.公司品牌和产品品牌的价值； 2.公司拥有的尚未使用的专利权或期权等权利的价值； 3.公司拥有的闲置资产的价值； 4.公司资产重组或经理更换的影响价值； 5.公司涉及购并（善意或敌意？）事项的影响价值； 6.公司涉及法律诉讼事项的影响价值等。 27-7 （三）各公司之间的价值关系 1.相似性： （1）价值因素相似：决定各公司价值的因素相似 （2）价值标准相似：估算各公司价值的方法相似 （3）价值表现相似：价值表现主要是股票价格 （4）价值影响相似：价值两端更易受人关注 2.关联性： （1）价值水平关联：各公司价值水平具有规律性 （2）价值变动关联：各公司价值变动具有同步性 （3）价值转移关联：价值总是向新兴行业转移 27-8 （四）证券价格与公司价值的关系 1.全部证券的价格与全部公司的价值的关系（证券市场综合平均价格指数） 2.行业证券的价格与行业公司的价值的关系（证券市场行业平均价格指数） 3.某证券的价格与该公司的价值的关系 （个股行情） 27-9 二、折现法价值模型 （一）终值与现值 （二）债券的价值 （三）股票的价值 （四）股票投资的收益率 27-10 （一）终值与现值 1.复利终值与现值 设 i 为每期利率，n 为计息期数，S为复利终值，P为本金或复利现值，则： S = P(1+i)n 或：P = S(1+i)–n 复利终值系数 复利现值系数 27-11 2.年金终值和年金现值 年金终值系数 年金现值系数 27-12 设： i 为每期利率，n 为年金期数，A为年金额，则： （1）期末年金终值（FVA）和现值（PVA） (1+i)n-1 i FVA= A 1-(1+i)-n i PVA= A 27-13 （2）期初年金终值（FVdue）和 现值（PVdue） (1+i)n-1 i FVdue= A (1+i) 1-(1+i)-n i PVdue= A (1+i) 27-14 （3）永久年金现值（PV ∞ ） 永久年金只有现值，没有终值！ n→∞ 1-(1+i)-n i PV ∞ = lim A A i = 27-15 （二）债券的价值 1-(1+kd)-n kd P0= Mr + M(1+kd)-n 其中：P0 为内在价值，M 为面值，r 为票面期利率，n 为期数，kd 为每期要求收益率。 债券市场价格会随其内在价值上下波动； 债券价值是有限年金现值； 投资者要想达到要求收益率，购买价格不能超过当时的内在价值P0 ! 27-16 （三）股票的价值 股票价值的确定：对于长期持有的股票，其价值为每年股利按要求收益率折算的现值。 股票价值是无限年金现值。 1.零增长模型股票价值： D ke P0 = 其中：P0 为普通股价值， D为普通股每年股息， ke 为普通股股东要求收益率。 27-17 2.常数增长模型股票价值： D0(1+g) ke-g P0 = D1 ke-g = 其中：P0 为普通股价值，g 为股息增长率， D0为普通股目前股息， D1为下一年股息， ke 为普通股股东要求收益率。 股息增长率一般小于要求收益率，否则股票价值是无穷大。 27-18 （四）股票投资的预期收益率 1.零增长模型股票收益率： D P0 Re = 其中：此时P0 为股票市价，