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第五讲 有效资本市场假说： 证据和涵义 中国人民大学财政金融学院 郑志刚 （一） 引言 公司资本预算决策 投资项目评价（NPV法则） 公司资产负债表的左边 公司融资决策 公司资产负债表的右边 典型的融资决策 如何确定所要出售的债务和股权的价值 （投资学）？ 应该出售何种债务和股权（资本结构选 择）？ 何时出售这些债务和股权？ 融资决策的目标：增加价值 融资决策可以借鉴的准则：NPV法则 一个事实： 具有正净现值的融资机会比具有正净现 值的投资机会少得多，甚至根本不存在 对上述事实的一个解释： 资本市场是有效的 有效资本市场（Efficient Capital Market）：资产现有市场价格能够充分 反映相关信息的资本市场 证券现在的市场价格反映了它的基本现 值（Underlying Present Value） 不存在利用相关信息谋取超常利润 （Unusual or Excess）的融资决策 资本市场有效的涵义 财务经理无法依靠融资决策（如财务经理 无法选择债券和股票的发行时机）