证 券投资学-第四章-交易价格与指数.pptVIP

第四章 证券价格与指数 第一节 证券交易价格形式 第二节 股票交易价格决定 第三节 股票交易价格指数 第一节 证券交易价格形式 一、票面价格 二、发行价格 三、财面价格 四、清算价格 五、市场价格 六、理论价格 七、交易价格 一、票面价格 票面价格，又称票面价值，是指证券票在上标明的金额。 二、发行价格 发行价格是证券发行者将证券公司发售给特定或非特定投资者所采用的价格。 三、帐面价格 账面价格,又称为账面价值，是每单位证券所代表的实际资产的价值习惯上，对债券不计算其账面价格。 四、清算价格 　清算价格只对股票和封闭式证券投资基金有意义股票的清算价格是公司清算进每一股所代表的实际价值。 五、市场价格 　　 股票的市场价格一般是指股票在二级市场上买卖的价格，它由股票的供求关系决定并受多种因素影响，起伏变化较大。 六、理论价格 （一）股票的理论价格 股票的理论价格又称为股票的内在价值，是指股票未来由益的现值，取决于股息收入和市场利率。用公式表示其关系为： 1.股利折现法 其中，V(0)指公司普通股股东权益的市值，Dt为在第t期的现金股利，k为市场利率。 买股票 买股票 1.零增长模型 V=D0/K 式中， V 代表股票的理论价格， D0代表未来无限时期每期支付的股利，K 代表每期的到期收益率，或称必要收益率。 2.不变增长模型 V=D1/（ k — g) 式中： D1=D0（1+g),Kg 2.盈余折现法 其中，E(t)表示第t期的盈余，I(t)表示在第t期的投资金额，k为市场利率。 这个模式的意思是说，将公司未来每一年所赚的盈余减去当年的投资后的净额还原为现值，再加总起来，就可以得到公司股票的价值。 3.净现金流量折现法 4. 投资机会折现法 如果公司从成立开始，就只有一笔投资，也不打算再投资，每年获利是固定的，每年盈余也都全部以股利的方式发给股东，那么公司股票价值就只有模式的第一项，即 E(0)/k 。 也就是说，不积极追求成长的公司，它的价值是固定的，无法增值的，除非k变动。 如果公司每年以盈余的一部份(I(t))再继续投资，而且盈余转投资的获利率(k*)高于资金成本(k)，那么公司的价值就会增加模式的第二项，即 : 所以本模式的主要意义是说，如果投资人要投资股票，就要: 1. 挑选每年不断投资的公司，而且2. 公司的投资不是浮滥的，必需是获利率(k*)高于资金成本(k)的。 市场倍数还原法 1. 本益比倍数还原法 本方法是透过实务界常用的本益比倍数(P/E)参考每股盈余(EPS)的信息将股价还原估计出来。 P= EPS * P/E 其中，P为每股股价。 所谓本益比倍数就是现行价格除以每股盈余的倍数，一般是用PE或P/E表达。投资人将估计的每股盈余乘上股票合理的本益比倍数就可以得到估计的合理价格。 利用本益比倍数还原法估计股票合理价格，必需注意下列因素： (1) 每股盈余是指每股税后盈余。 (2) 用什么期间估计的每股税后盈余(EPS)才有意义？ 用什么期间估计的每股税后盈余(EPS)? 买股票是要买该股票「未来的股息」，所以应该应用未来的EPS的信息来估计股价，而不是已发生的历史信息。我们可以发现有以下不同期间的EPS的定义： a.最近一年年报的EPS， b.最近四季季报累积的EPS， c.预估今年全年的EPS， d.预估t年后的EPS。 合理本益比倍数如何决定? 每支股票的g决定其各自的合理本益比倍数。 g=B X ROE ROE与毛利有关。 (二）债券的理论价格 1.按单利计息、一次还本付息债券理论价格 P=[M·(1+ I*n)]/(1+r)m 式中，P代表一次还本付息债券的理论价格，M代表债券的面值 I:年利率， n代表债券从发行日或交易 日至到期日的年数， r代表必要收益率，一般比照与 该种债券风险程度和偿还期限相同的其他债券的收益 率得出。m表示持有期数。 1年期的收益率计算： 1年期纯贴现债券的收益率 =（面值-价格）/价格 比如一个面值1000元的债券，买入价格为950元。 那么收益率为：5 .26% 多期的计算：比如两年期的一个面值为1000元的债券为880元计算他的收益率 七、交易价格 交易价格是相对于发行价格而言的一种价格，是指买卖双方对已经发行过的证券进行交易时报出或成交的价格。 第二节 股票的交易价格的决定 一、与股票交易价格决定有关概念 二、股票交易价格的决定 一、与股票交易价格决定有关概念 （一）申报价格 在股票二级市场上，申报价格又称委托价格，是指投资