人民币汇率探究2.pdfVIP

中国发展研究基金会研究项目 经济转型与汇率制度选择的 国际比较研究 张 斌 中国社会科学院世界经济与政治研究所 2011 年1 月 “人民币汇率制度改革影响评估”课题是中国发展研究基金会 2010 年主要研究项目之一，旨在对2005 年人民币汇率形成机制改革 的经济影响进行全方位的评估，本文为该课题的分报告之一。 目 录 一、货币升值压力的理论与国际经验 1 （一）理论解释 1 （二）德国经验 2 （三）日本经验 4 二、应对货币升值压力措施 6 （一）德国应对措施 6 （二）日本应对措施 7 三、应对货币升值压力措施的效果评价 8 （一）德国 8 （二）日本 13 四、国际经验及其对人民币汇改的启示 18 （一）国际经验总结 18 （二）对人民币汇率制度改革的启示 19 参考文献 20 编者说明 22 生产率提高、货币升值和经济结构转型是经济增长过程中不同侧面的表现。 中国经济在经历了30 年的高速增长之后，来自汇率价格调整和经济结构转型的 挑战日益严峻。货币升值和经济结构转型难以避免地会对短期内就业和短期经济 增长带来冲击，政策调整势必挑战过去的发展思维模式，挑战当前的制度和政策 安排。如何确保经济制度和政策安排不阻碍经济增长过程中内生的、有利于继续 保持经济增长动力的相对价格和经济结构调整，成为当前政策制定者面临的突出 问题。 这项研究当中，我们以国际经验为鉴，重点分析以下几个问题：（1 ）从理论 和国际经验来看，货币升值压力来自何方？（2 ）其他国家宏观经济当局如何应 对货币升值压力？（3 ）各国应对货币升值压力的措施效果如何，特别是对进出 口、贸易余额、贸易条件、物价、经济增长、经济结构等的影响如何？（4 ）人 民币汇率制度改革能够从国际经验上学习到哪些经验和教训？ 一、货币升值压力的理论与国际经验 （一）理论解释 相对于贸易伙伴长期保持更高的生产率，是解释快速经济增长经济体货币持 续升值的主要原因。简单直观的理解是：如果一个国家的贸易品生产率增长较快， 该国家贸易品在国际市场上具备更强有力的竞争力，这个国家的进口替代和出口 能力增强。进口替代和出口的增加会分别减少一个国家的外汇需求并增加外汇供 给，市场供求力量的变化带来货币升值。如果这种贸易品部门的相对生产率进步 持续较长时间，货币升值也会持续较长时间。上世纪60 年代提出的巴拉撒-萨缪 尔森效应（Balassa ， 196 ；Samuelson，1964 ）对于理解货币持续升值做出了更 加系统的理论解释，这也是这方面问题研究的核心理论框架。巴-萨效应在一个 两个国家、两个部门（贸易品-非贸易品）、资本和劳动自由流动的模型中讨论了 两个国家相对生产率变化对贸易品/ 非贸易品相对价格的影响。他们的基本结论 是，如果一个国家相对另一个国家的贸易品生产率较高，这个国家的贸易品相对 价格下降，真实汇率升值。其中的基本逻辑是：受到贸易品部门生产率快速提升 的影响，贸易品部门工资水平提高。在完全竞争的劳动力市场上，非贸易品部门 工资也跟随贸易品部门工资上升，非贸易品部门产品价格上升。在不影响国际价 格的假定下，本国贸易品部门的商品价格由国际市场决定，因此其价格不会因为 劳动生产率和部门工资的变化而变化。最终，非贸易品价格相对于贸易品价格上 1 升，真实汇率升值。固定汇率制度下，真实汇率上升的主要渠道是国内价格上涨； 有弹性的汇率制度下，真实汇率上升的主要渠道是货币升值，可能伴以适当的通 胀。 如果官方不干预汇率，生产率变化带来的汇率调整要求自动在市场上实现， 并不存在所谓的升值压力。升值压力的另一个要素是官方采取了固定汇率或者是 其他非清洁浮动的汇率体制，通过干预市场令自发的市场供求关系变化不能影响 汇率。 货币升值压力突出体现在内部和外部两个方面，理论方面的分析主要集中在 内部压力，对于涉及到较多政治问题的