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波罗海干散货运价指数长记忆性实证分析 　　摘 要：针对目前关于各类航运市场的研究都暗示出波罗的海干散货运价指数（BDI）很可能具有长记忆性的问题,对BDI是否具有长记忆性问题进行实证研究. BDI收益率序列的R/S分析和ADF-KPSS联合检验表明BDI收益率序列不具有显著的长记忆性; 对代表BDI波动性的绝对收益率和平方收益率进行ADF-KPSS联合检验，发现两者都具有显著的长记忆性; 应用FIGARCH模型，度量其波动的长记忆性.这些研究结果反映出国际航运市场确实具有一定的长记忆性. 　　关键词：BDI； 长记忆性； ADF-KPSS联合检验； FIGARCH模型； 修正R/S分析法 　　中图分类号：F551； O212； U695.2文献标志码：A 　　 　　Empirical analysis on long memory property of Baltic dry index 　　GU Xianbin， LI Xuying 　　(School of Economics and Management, Shanghai Maritime Univ., Shanghai 200135, China) 　　Abstract： In view of the problem that the present researches in shipping markets imply that the Baltic dry index (BDI) may take on long memory property, an empirical study about whether the long memory effect exists in BDI is presented. By applying R/S analysis to the log return series and ADF-KPSS test to the log return series, it is found that there is no significant long memory effect in the log return series of BDI, while the absolute log returns and the squared log returns, which present the volatility of the series, have long memory property. A FIGARCH model is applied to measure the long memory property in volatility. All these results support the conclusion that the shipping markets do have some long memory properties. 　　Key words： BDI； long memory； ADF-KPSS test； FIGARCH model； modified R/S analysis 　　 　　0 引 言 　　 　　近年来，在对GDP，汇率和股价等多种数据研究时，会发现普遍存在1种现象：远距离观测值的相依性尽管很小，但不能被忽略，这种性质被称为“长记忆性”(Long Memory Property). 　　若1个市场具有长记忆性，说明该市场中商品过去的价格对其未来价格的影响有较长的持续性，商品未来价格不仅受当前价格的影响，而且受过去价格的影响，当前价格没有包含所有历史价格信息，从而该市场不符合有效市场假说（EMH）.因此，在具有长记忆性的市场中，根据该市场过去的情况预测其未来变化，具有重要意义. 　　航运市场中的长记忆现象逐渐受到研究者重视. ADLAND等［1］提出1种判断航运市场有效性的方法：首先假设某船公司以2种不同的策略运营，一种依照运价技术分析所得结果进行运营决策，另一种完全依照市场当前状况进行运营决策，依照运价的历史数据计算2种策略带来的收益，并比较2者的收益高低判断市场是否有效；GOULIELMOS等［2］利用R/S分析法研究Trip Chart Dry Index的收益率，发现该指数变化存在非循环周期，认为如果船舶银行按照指数的波动趋势为船舶投资进行贷款，就可以降低投资风险；SCARSI［3］论述海运市场具有周期性，阐明船舶所有人按照该周期进行运营获利的可能性，并以轻便型（Handysize）船运费为例，指出船舶所有人的非理性行为加剧干散货市场的波动. 　　上述研究虽然不直接针对航运市场的长记忆性，但结论反映出航运市场（或其子市场）中似乎存在