05汇率决定理论.pptVIP

第四章 西方汇率决定理论 2、绝对PPP e=Pa/Pb 其中e为汇率，指1单位B国货币以A国货币表示的价格，Pa为A国的一般物价水平，Pb为B国的一般物价水平。 现实汇率调整到与购买力平价相等的水平是通过国际商品套购行为实现的。 3、相对PPP 这就是相对购买力平价理论，其含义是指在一定时期内，汇率的变化与该时期两国物价水平的相对变化成比例。 e1和e0分别表示当期和基期的汇率，Pa1和Pa0分别表示A国当期和基期的物价水平，Pb1和Pb0分别表示B国当期和基期的物价水平 对购买力平价理论的评价 合理性： 首先在于揭示了汇率变动的长期原因；其次，由于各国物价水平易于测量，而且还考虑了通货膨胀对汇率的影响，更接近实际情况。 局限性： 第一，从理论基础来看，PPP是以货币数量论为前提的。事实上，纸币所代表的价值并不取决于纸币的购买力，相反，纸币的购买力取决于纸币所代表的价值。 第二，它假定所有商品都是可贸易商品，而忽视了非贸易品的存在。 第三，忽略了贸易成本和贸易壁垒。 第四，过分强调了物价对汇率的作用。 第五，忽略了国际资本流动对汇率所产生的冲击。 第六，它只是一种静态或比较静态分析，没有对物价如何影响汇率的传导机制进行具体分析。 (二）利率平价理论 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。 凯恩斯最初提出利率平价说时，主要用以说明远期差价的决定。后来，艾因齐格又补充提出了利率平价说，揭示了即期汇率、远期汇率、利率、国际资本流动之间的相互影响。 前提条件：均衡的市场利率和货币的完全可兑换 假定不存在交易成本，一个风险中性投资者持有单位本币的收益为(1+Ra) ,如果该投资者把它兑换并持有外国货币，那么相应的外币收益为1/S × （1+Rb ）（直接标价法下）。假定远期汇率为F，那么用本币衡量的外币存款在期末的收益为 1/S×（1+Rb）× F 二者应该相等（否则会出现无风险的套利机会） 1+Ra=1/S×（1+Rb）× F ① 整理得(F-S)/S=（Ra－Rb）/（1+Rb） ② 令P=(F-S)/S,则P= （Ra－Rb）/（1+Rb） ③ ③式变形:P+P×Rb=Ra-Rb ④ P×Rb略而不计，则P≈Ra-Rb⑤，两边取对数并对时间求导，得：Δp=ΔRa -ΔRb 其含义是指在一定时期内，汇率的变化与该时期两国物价水平的相对变化成比例。 含义： 第一，汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差； 第二，如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值； 第三，如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升水； 总之，汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。 利率平价理论的评价 优点 首先，利率平价理论的研究角度从商品流动转移到资金流动，指出了汇率与利率之间存在的密切关系，这对于正确认识资金流动非常突出的外汇市场上汇率形成机制是非常重要的。 其次，它本身不是一个独立的汇率决定理论，而只是描述了汇率与利率之间存在的关系。实际上，汇率与利率之间是相互作用的。 最后，利率平价理论具有特别的实践价值。即为中央银行对外汇市场进行灵活的调节提供了有效的途径，即培育一个发达的、有效率的货币市场。 缺点：1、假设没有交易成本，违背客观实际 2、假设外汇市场高度发达完善，发展中国家不具备这些条件 3、远期外汇市场的资金流动并非供给弹性无限大 （三）国际收支理论 从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。 1、早期的国际收支说——国际借贷说 固定借贷：尚未进入支付阶段的借贷关系。 流动借贷：已经进入支付阶段的借贷关系。只有流动借贷才直接引起外汇供求的变化，从而对汇率的变动发生直接的影响。 具体地： 对外流动债权大于对外流动债务时， 本币升值 对外流动债务大于对外流动债权时， 本币贬值 2、现代国际收支说——凯恩斯主义汇率理论 观点：外汇汇率决定于外汇供求，由于国际收支（经常账户收支、资本与金融账户收支）决定着外汇的供求，因而汇率实际上取决于国际收支的状况。 根据国际收支理论，影响汇率变动因素的简单分析： （1）国民收入的变动：本国国民收入的增加将通过边际进口倾向而带来进口的上升，这将导致外汇需求的增加，本币贬值。外国国民收入的增加将带来本国出口的上升，本币升值。 （2）价格水平的变动：本国价格水平的上升将导致本国产品竞争力下降，经常帐户恶化，从而本币贬值。 （3）利率的变动：本国利率的提高将吸引更多的资本流入，本币升值。 （四）资产市场理论 1、货币主义的汇率决定理论 强调货币均衡