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汇率与利率关系研究综述 　　【摘要】 　　汇率与利率是对外经济和内部经济中两个重要的变量，处理好汇率与利率的关系，对稳定经济秩序、促进经济发展具有重大意义。国内外学者对汇率与利率之间的关系进行了大量的研究，本文将从理论和实证两个方面对外内外研究成果进行系统地述评。 　　【关键词】 　　汇率 利率 相关性 　　一、引言 　　随着金融一体化的程度加深，国家十分重视汇率和利率形成机制的市场化，2007年爆发的金融危机和2009年开始的欧洲债务危机给中国经济造成了消极影响。在对外经济开放过程中，如果利率政策和汇率政策的运用缺乏协调，就有可能受到国外冲击，发生金融动荡。因此，通畅利率一汇率传导机制，加强利率与汇率政策的协调，对于防范金融风险、维护金融安全至关重要。 　　关于汇率与利率的关系越来越受到国内外研究人员的重视，国外学者的的研究可以划分为理论和实证两个方面，而国内学者的研究主要集中在实证分析上，本文主要从国外学者的理论研究、国内外学者实证分析中的汇率与利率相关性的程度这两个个方面进行述评。 　　二、汇率与利率关系的理论综述 　　目前国外关于汇率与利率之间关系的比较成熟的理论有利率平价模型、蒙代尔-弗莱明模型、汇率超调模型、国际收支理论、资产组合平衡模型、弹性价格货币模型等。20世纪初，凯恩斯（1986）第一个建立了古典利率平价模型，这是一个静态理论，利率平价模型从资本流动的角度，解释了远期汇率变动与利率变动的关系，即本币利率的提高将使本币汇率呈上涨趋势，本币利率的降低将使本币汇率向下运动；蒙代尔（1963）提出了以货币政策促进外部均衡，以财政政策促进内部均衡的理论，后来，经弗莱明和其他经济学家的补充和完善演变成为现在的蒙代尔一弗莱明模型，它揭示了汇率制度对货币政策作用机制及其效应的影响，并得出了固定汇率制度下货币政策对总产出和需求无效，浮动汇率制度下货币政策有效的结论；1976年，美国经济学家多恩布什提出汇率超调模型，多恩布什（1985）认为，货币市场的失衡总是会造成汇率的超调，在浮动汇率制下汇率的大幅度波动是很难避免的。他还认为，在购买力平价成立的条件下，本国利率与本币汇率呈逆向运动；国际收支理论（1999）认为在短期内一国利率上升会引起国际资本流入，本国资金流出减少，现汇汇率下降，本币升值；长期内会通过影响收入而引起经常项目逆差减小或顺差加大，使本币升值，汇率、利率反向运动；资产组合平衡模型（1988）用收益-风险分析法来探讨国内外资产市场的失衡对汇率的影响，认为汇率与利率呈反向的变动关系。实际汇率不变，而后者实际汇率上浮；以J.Frenkel、M.Mussa等人为代表（1981）提出了弹性价格货币模型，在此模型中，利率和汇率的关系是利率上升，本币升值，利率下降，本币贬值，二者的变动方向与利率平价假说的结论相反。 　　三、汇率与利率关系的实证综述 　　（一）国外研究现状 　　国外学者对汇率与利率之间的相关性进行了探索，由于所采用的实证方法不同，选取的样本期不同，而选择的指标也各有差异，另外每个国家的政治经济发展情况和金融市场都有其各自的特色，所以学者们得出的结论是不一致的，有些学者认为汇率与利率之间存在较显著的相关关系，有些学者认为汇率与利率之间相关性较弱甚至不相关。 　　（1）汇率与利率之间的相关性较显著 　　Ronald MacDonald and Jun Nagayasu（2000）实证检验了实际汇率与实际利差之间的长期关系，样本为14个工业国家的面板数据，结果表明在长期二者存在显著的协整关系，其他学者没有得出二者显著相关性的结论是因为采取了不恰当的估计方法。Jyh-Lin Wu（1999）采用Johansen协整检验方法验证了实际汇率与预期实际利差之间的长期协整关系，同时加入累计经常账户余额扩展了模型。实证结果显示二者之间确实存在长期的协整关系，误差修正模型比随机行走预测模型在预测汇率方面更有效 ，尤其是预测短期样本。Jaebeom Kim（2007）则从新的视角出发，对面板数据采取了近似不相关动态协整回归DSUR，验证了贸易品与非贸易品的实际汇率与实际利差之间的联系，利用残差的协方差估计改善统计估计的效率。因此，在探索实际汇率与实际利率之间的关系时国际金融理论应对贸易品和非贸易品区别对待。Mathias Hoffmann and Ronald MacDonald（2009）建立了基于VAR的现值模型来论述实际汇率与实际利差之间的关系，这个模型考虑了与实际利差高度相关的长期实际汇率的预期变化情况，预期汇率的时间变量能够解释实际利差的显著分量变异。总之，实证结果充分显示二者关系在经济上是显著的且实际利差可以作为长期预期汇率的合理估计的解释变量。Carlos A.Ibarra（2004）实证分析了浮动汇率制度下墨西哥