中金公司-110420-全球汇率月报-第8期.pdfVIP

汇率月报 研究报告 2011 年 4 月 20 日 全球汇率 研究部 李 琳1 第 8 期 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010008 lilin@ 看好 G10 利差套利交易在中长期的表现 欧元区周边国家 CDS 息差与汇率 450 基点 信用违约互换息差下降 欧元升值 1.45 本月主要观点：  欧元短期内将继续回调，到年底趋势升值，短期内的回调创 造中长期投资欧元的机会。基于：a 、上月欧元的快速升值 主要反映市场对欧元区通胀和加息的预期，忽略了周边国家 1.35 反复出现的债务问题。b 、处于历史高位的欧元 CFTC 期货 650 非商业多头头寸所带来的潜在的欧元获利回吐，和处于低位 的风险逆转显示投资者预期欧元贬值使欧元有下行风险。c、 周边国家5年CDS息差均值（反转） 短期内潜在的油价下行可能缓解市场对欧元区通胀的过度 欧元/美元（右轴） 1.25 关注，对欧元区周边国家债务问题的担忧将使欧元在短期承 10-10 10-12 11-02 11-04 压等。d 、中长期来看，支持欧元中长期趋势走强的因素主 要有：欧元区领先指标显示欧元区经济持续向好；美元贬值 欧元兑美元 CFTC 期货非商业头寸 的趋势在 2011 年将持续，为欧元对美元升值提供大背景； 150,000 合约数 欧元升值 1.8 核心国家良好的经济表现将带动周边国家的经济发展，给欧 元区为解决其债务和银行问题的努力提供物质条件，提升投 1.7 100,000 资者对欧元的信心；欧元区更为紧缩的货币政策等。 1.6 50,000 1.5  以日元和美元作为融资货币，其它 G10 货币作为投资货币 0 1.4 的 G10 利差交易在过去一个月中表现良好，但在短期内很 1.3 难表现，我们建议暂时平仓，基于：a 、相对高的利差不足 -50,000 CFTC 欧元多头头寸 1.2 以弥补潜在的投资货币相对融资货币的进一步贬值。b 、潜 -100,000 CFTC 欧元空头头寸 1.1 在的短期内石油价格的下降将会使得近期表现良好的大宗 CFTC 欧元非商业净头寸