第八章节 汇率理论.pptVIP

本 章 主 要 内 容 与 结 构 西方汇率理论发展的历史脉络 汇率制度 人民币汇率制度 基本概念 现汇买入价、现钞买入价、卖出价 直接标价法、间接标价法 升水、贴水、平价 一、西方汇率理论发展的历史脉络 ●罗道尔波斯的“公共评价理论” ●戈森的“国际借贷说” ●卡塞尔的“购买力平价说” ●阿夫塔里昂的“汇兑心理说” ●利息平价说 ●货币主义汇率理论 ●资产组合理论 一、西方汇率理论发展的历史脉络 ●汇率(exchange rate) 又称汇价，是两国货币折算的比率，或者说是一国货币以另一国货币表示的价格。 ●金本位制条件下汇率的决定基础 ◎铸币平价——两国货币的法定含金量之比 如：1英镑的含金量为7.3224克黄金，1美元的含金量为1.504656克黄金，则两国汇率水平为： 1英镑＝4.8665美元（7.3224/1.504656) 罗道尔波斯的“公共评价理论” ●核心观点 汇率水平 两国货币供求的变动 人们对两国货币的公共评价 两国货币所含的贵金属重量与纯度 戈森的“国际借贷说” ●核心观点： 汇率水平 外汇供求 国际收支 (一定时期之内需要及时支付的流动债权债务) 卡塞尔的“购买力平价说” ●核心观点：两种货币的汇率应由两国货币购买力之比决定，而货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。 ◎一价定律是绝对购买力平价理论的基础 ◎一价定律：同一种物品在不同的国家应该具有同样的价值，它在各国的价格按照货币比价进行换算后应该是相同的。 卡塞尔的“购买力平价说” ●购买力平价理论的主要贡献 ◎理论贡献： 是汇率理论的基础：从货币的基本功能（购买手段）角度分析货币的兑换问题，抓住了问题的本质； 从理论上确定了两国汇率变动的长期趋势 ◎现实贡献： 为国际间的经济比较提供统一的换算工具； 将商品交易与货币交易紧密结合起来，为一国采用汇率政策促进本国进出口贸易的发展提供了理论依据。 卡塞尔的“购买力平价说” ●购买力平价理论的主要缺陷： ◎自由贸易的假设前提与现实存在差异； ◎忽视资本流动因素对汇率决定的影响； ◎这一理论以两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件，具备这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。 购买力平价说与利息平价说 ●中长期：货币数量 购买力（商品价格） 汇率 ●短期：货币资金供求数量 利率（资金 价格） 汇率 利息平价说 ●特点：考虑资本流动因素对汇率决定的影响； ●核心观点：远期汇率决定于利差 ●主要思想： ◎在资本自由流动且不考虑交易成本的情况下，正常的外汇抛补及套利活动将导致汇率水平的变动：利率较低国家货币的远期差价为升水，利率较高国家货币的远期差价为贴水，远期与即期汇率的价差等于两国利率之差。 阿夫塔里昂的“汇兑心理说” ●核心观点：强调心理预期因素对汇率、尤其是短期汇率的变动有重要的影响。 ◎预期汇率上升，大量资本流入，汇率上升； ◎预期汇率下降，大量资本流出，汇率下降。 货币主义汇率理论 ●特点：以购买力平价为基础，突出货币因素在汇率决定过程中的作用； ●核心观点：一国货币供给状况及其货币政策与该国的汇率走势有着直接的联系。 ●主要内容： 资产组合理论 ●核心观点：汇率是由货币资产、债券资产和外汇资产决定的。当经济情况发生变化时，人们会对三种资产的持有状况进行调整，从而使得利率与汇率发生变动。 总结 ●汇率的决定是极其复杂的问题.西方学者有多种学说来解释,各国有不同的制度安排。 ●不同货币制度下,汇率的决定与影响因素也不同。 ●不同的汇率学说从不同侧面探讨汇率的决定问题，各种理论相互补充。 二、汇率制度 ●汇率制度的概念：指一个国家对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所作出的系统规定。 ●汇率制度的种类； ◎固定汇率 ◎有管理的浮动汇率 ◎自由浮动汇率 二、汇率制度 ●汇率制度的概念：指一个国家对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所作出的系统规定。 ●汇率制度的种类； ◎固定汇率 ◎有管理的浮动汇率 ◎自由浮动汇率 二、汇率制度 ●汇率制度的概念：指一个国家对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所作出的系统规定。 ●汇率制度的种类； ◎固定汇率 ◎有管理的浮动汇率 ◎自由浮动汇率 二、汇率制度 ●浮动汇率制的优缺点 ◎优点：自动调节国际收支、抵御外来因素的干扰、降低国际游资冲