从国际场比较视角看熊猫债发展.PDFVIP

新世纪评级 Credit Quarter 专题研究 从国际市场比较视角看熊猫债的发展 曹曼茜/文 ┏ 由境外发行人在一国境内发行、以当地货币计价的债券称为外国债券。熊 猫债券是其中的一种，系中国境外的债券发行人在中国境内发行的、以人民币计 价的、按照约定货币和汇率偿还的各类债券和结构化产品。经过2005年至今的十 年发展，熊猫债券正进入快速发展阶段。放眼世界范围内其他外国债券，如美国 扬基债券、日本武士债券、瑞士法郎债券、澳大利亚袋鼠债券、英国猛犬债券和 韩国阿里郎债券，大多在上世纪末30年间得到发展和成熟。 ┛ 本文站在国际市场角度比较中国及以上六国 发展条件、未来发展方向和值得关注的风险因素作 外国债券发行规模及市场发展、外国债券市场发行 出判断和展望。外国债券以发行地货币计价发行， 人及债项特点、违约情况，从而对熊猫债市场当前 但出于比较便利，本文均以美元为统计单位。 一、各国债券发行规模及市场发展 量、货币国际化程度、债券发行期限、债券 市场发达程度等多层次因素影响。下文将有 从市场规模看来，目前世界上最主要的 比较地对各个市场做逐一说明。 外国债券市场有美国扬基债券、日本武士债 表1 截至2016年7 月上旬各国外国债券累计发行量 券、澳大利亚袋鼠债券和瑞士法郎债券，此 累计发行量 发行市场 发行年份 外还有市场相对较小的英国猛犬债券和韩国 （亿美元） 阿里郎债券，其中猛犬债券1999年至今未 美国 1964至今 9111.79 日本 1970至今 6122.61 继续发行。中国熊猫债券虽然起步最晚，但 澳大利亚 1971至今 4476.76 截至2016 年上半年末，累计发行总量已超 瑞士 1986至今 628.72 过猛犬债券和阿里郎债券，在本篇比较的七 中国 2005至今 99.87 国市场中排名第五。 英国 1980-1999 77.45 韩国 1995-2015 21.21 外国债券的市场规模大小受国家经济总 数据来源：Bloomberg，新世纪评级整理 1 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co.,Ltd. （一） 美国扬基债券市场 扬基债券的单年发行量以1999年为分