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广东省完善多层次资本市场对策研究 　　【摘要】多层次资本市场的建设是广东省经济工作的重点，有利于优化经济资源配置、改善资金供求关系。借鉴美国多层次资本市场建设的经验，对推进广东省多层次资本市场的发展有重要意义。本文在分析美国多层次资本市场的结构特点的基础上，结合广东省资本市场的实际情况总结归纳出当前广东省资本市场发展面临的主要问题，从金融环境、投资环境、流动环境和监督环境等角度提出了相关建议。 　　【关键词】多层次资本市场 美国经验 广东省 　　一、引言 　　创新是促进发展的第一驱动力，自李克强总理提出“大众创业、万众创新”的口号以来，全国各地纷纷掀起创新创业的新浪潮，而资本市场在创新创业的发展中起到了至关重要的作用。 　　资本市场对创新创业的最主要影响在于资本市场可以助推创业投资的发展，最终促进创新型产业的发展。而创新型产业的企业往往具有不同的融资规模和风险特征，存在着对资本市场金融服务和资金规模的不同需求，决定了资本市场应当是一个多层次的资本体系。近年来，广东省政府高度重视资本市场的发展，先后颁布了一系列政策促进资本市场的规范运行。但是，与国际上发达的资本市场相比，广东省的资本市场仍存在着中小企业融资难、融资信用缺失、资本市场层次发展不均衡等问题。因此，广东省亟需加紧完善多层次资本市场的步伐，以期带动新兴产业的发展。国外早在20世纪就开始了建设多层次资本市场的步伐，依据自身国情发展出成熟的资本市场体系，其中，美国的资本市场最为完备最为成熟。本文接下来将通过分析美国的多层次资本市场结构，为我们完善多层次资本市场框架提供借鉴经验，探讨广东省完善多层次资本市场的路径。 　　二、美国多层次资本市场体系 　　（一）美国的多层次资本市场结构 　　美国拥有着世界上最成熟的资本市场，在资本市场体系建设方面有着重要的借鉴经验。美国资本市场呈现金字塔型，从下至上资本市场的层次愈加高级，结构清晰，定位明确。根据各层次的对象特征、服?辗段У鹊牟煌?，美国资本市场大致可分为五个层次。 　　第一层次：主体是纽约证券交易所和美国证券交易所。在纽约证券交易所上市的公司大多都是历史悠久、业绩优良的大型成熟企业，目前市值约20.1万亿美元，占全球股票市值的27%，是全球规模最大的证券交易场所。纽约证券交易所有着十分严格的上市标准，要求美国国内公司最近一年的税前赢利不少于250万美元，而对非美国公司的上市标准更为严格，要求公司必须在最近3个财政年度里连续赢利。美国证券交易所也是全国性的交易所，其运行模式大致和纽约证券交易所一样。但是在美国证券交易所不仅有股票交易，还能同时进行期权和衍生产品的交易，服务类型更加多样化。美国证券交易所的上市标准相对纽约证券交易所而言较为宽松，一般无法达到纽交所上市标准的公司会优先考虑到美国证券交易所上市。 　　第二层次：主体是纳斯达克市场。纳斯达克市场是主要为高科技、高潜力、高风险的企业提供融资服务的市场，可以细分为纳斯达全球市场、纳斯达克全球精选市场和纳斯达克资本市场，定位类似于中国的创业板市场，目前总市值约为8.4万亿美元。纳斯达克全球市场是纳斯达克规模最大、交易最活跃的股票市场，纳斯达克资本市场要求公司净资产不低于500万美元即可，上市标准低于全球市场。纳斯达克全球精选市场是2006年新推出的、主要面向国际具有很大发展潜力、财务水平良好的高质量公司。 　　第三层次：主体是区域性证券交易所，主要包括太平洋交易所、芝加哥证券交易所、波士顿交易所、辛辛那提证券交易所等区域性证券交易所，为地方性的企业提供融资服务和管理服务。 　　第四层次：主体是OTCBB市场、粉红单市场和灰单市场，服务对象主要是中小微企业。这一层次的资本市场上市门槛低，对公司的资产规模或财务状况上基本没有限制，只要公司向美国证监会提交经审计过的财务报告和相关法律文件，并有三名以上的做市商愿意为其做市即可上市。 　　第五层次：主体是地方性柜台交易市场，为当地的小型公司提供股票发行、股权交易等服务，服务数量众多，在美国有超过10000家的小型公司通过地方性柜台交易市场发行证券。 　　（二）美国多层次资本市场的功能特点 　　总体来看，美国不同层次的市场以不同层次的企业为服务对象，打造了一个层次分明、功能完备的多层次资本市场。美国多层次资本市场具有完备性、开放性、流动性的特点。 　　首先，从纽约证券交易所到地方性柜台交易市场，无论是实力雄厚的大型企业还是刚刚起步的小微企业都能找到合适的资本市场进行融资、股权交易等活动，各个层次的资本市场相互递进，互为补充。 　　其次，美国的资本市场对想来美国上市的国外企业持以包容欢迎的态度，近年来不少国外企业都在纽约证券交易所或者纳斯达克全球精选市场成功上市，如中国的阿里巴巴、京东和滴滴出行等，开放性的