2008年A股市场趋势探讨及投资策略.PDF

英大证券综合研究部 定期投资策略报告 报告日期： 年 月 日 2008 5 26 年 股市场趋势探讨及投资策略 上证综指收盘：3364.54 2008 A 涨跌幅：-3.13% 英大证券研究所所长 李大霄 报告概要： lidx@ 、从市盈率 （ ）估值水平到市净率 （ ）估值水平，从国内的横向比较到国 1 PE PB 075583007080 际的纵向比较，目前 股市场仍然处于一个估值相对较高的水平。中国经济 A 的成长性并不能完全解释目前 股市场的高溢价。 A 英大证券行业研究员 化定奇 2 、业绩是证券市场估值的基础。宏观经济增速放缓，上市公司的毛利率和净利 huadq@ 率下滑，以及公允价值变动损失和投资净收益的同比下降，导致 年 季度 08 1 075583007160 上市公司净利润增长放缓。业绩增速的放缓必将导致 股市场估值的进一步 A 回落。 2008年以来上证综指走势图 3 、在证券市场高估而产业资本的收益率相对不高的背景下，产业资本通过金融 市场进行套利的可能性很高。更加重要的是，很多企业已经具备了一级市场 120% 的投资能力，通过二级市场减持、一级市场增持，形成一个完整的套利循 100% 环。而大小非减持、再融资等产业资本的套利行为，必将改变市场的供求关 80% 系，促使 股市场的估值水平更加合理。 A 60% 4 、股指期货等交易机制的完善，多层次资本市场的建立使得我国的资本市场趋 40% 于成熟，从而导致估值水平向国际靠拢。 20% 5 、为了稳定市场情绪、恢复投资者信心，管理层采取措施规范大小非行为，降 低了证券交易印花税税率。但是总体来讲，这两大措施都不足以改变市场的 0% 2008120082200832008420085 长期趋势。 6 、地震等自然灾害短期内会对股市产生负面影响；但是长期来看，并不能改变 市场原先的运行趋势。四川汶川大地震与 洪水大灾害、日本神户大地震相 98 比，死伤的人数较为惨重