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嵌入公平企业财务目标新思考 　　摘要：企业财务目标的研究方法单一，主流是演绎法，从概念到概念。有些学者进行问卷调查，对若干企业实际所追求的财务目标进行归纳分析。笔者尝试用实证分析方法进行研究，结合控制权性质，以2007―2013年上市公司经验数据为基础，对企业财务目标在追求效率同时是否兼顾劳资财务公平进行研究，得出国有控股上市公司在效率较好的同时更注重公平，而民营控股公司则遵循效率优先，有失公平。在拉克尔系数方面，本文使用扣除高管薪酬部分的员工收入为劳动报酬，并使用两种不同计算法相互佐证。 　　关键词：企业财务目标;劳资公平;上市公司 　　中图分类号：F812文献标识码：A文章编号：1000176X（2015 　　一、现行企业财务目标的缺陷分析 　　（一）财务目标理论回顾 　　财务目标的确定取决于企业的价值导向，企业价值导向的发展演绎着财务目标的发展＼[1＼]。关于企业财务目标的提法各有各说，主流财务目标理论的研究注重各种“最大化”。主流财务目标的发展经历利润最大化目标、股东财富最大化目标、企业价值最大化目标、利益相关者价值最大化目标。利润最大化财务目标以实现最大利润为企业财务目标，一般用利润总额和权益资本利润率指标进行量化衡量。但只考虑股东价值，忽略了其他利益主体的利益，且利润指标的人为可操作性强，会导致企业短期行为，社会责任缺失，不利于企业长期可持续发展。股东财富最大化目标是以股东价值为导向，为企业股东创造最大的价值，以股票市价和权益资本增值率做为衡量指标。股东财富最大化考虑了资金时间价值和风险报酬，但没有考虑除股东外的其他利益相关者的利益，也会忽视社会责任。另外，由于上市公司只有很少一部分，该财务目标不具有通用性和适用性。企业价值最大化目标是以利益相关者价值为导向，以企业全部资产的市场价值（股票价值和债券价值之和）最大化为目标，一般用未来企业报酬贴现和资产评估值作为衡量指标。但其衡量指标在实际计量中可操作性差，不能有效地衡量。虽然它考虑了出资者和债权人的利益，但仍然忽视其他利益相关者的利益。利益相关者价值最大化目标是以利益相关者价值为导向，以实现企业利益相关者的价值最大化为目标。该目标考虑了包括国家、股东、经营者、顾客、员工、供应商和债权人等各方的利益。但由于尚无合理的方法去衡量和计算各利益主体的利益，因而其实际操作性差。另外，由于企业目前的单边治理结构，使这种理想的方式很难实现。 　　（二）主流财务目标的缺陷 　　1研究方法单一 　　主流财务目标的研究主要采用规范研究的方法，主流是演绎法，一般都是从概念到概念，缺乏实证研究的佐证。 　　2股东至上主义，片面追求最大化，忽视财务公平 　　主流财务目标虽然学界的提法各有不同，但最典型与最基本的特征都是“最大化”。从利润最大化到股东财富最大化再到企业价值最大化，其价值导向都以股东为主，单纯追求价值最大化，忽略了其他利益相关者的利益，因而也忽略了财务公平的重要性。 　　3不同类型企业在财务目标上无差异性，都忽视效率与公平兼顾 　　我们认为财务学有两个部分：财务活动与财务关系。前者讲究效率，后者讲究公平。一直以来，主流财务学注重研究价值创造和效率，财务关系甚少在研究中被予以关注。主流财务目标的一个重要特征是把公司财务活动的目的性放在首位，公司财务目标为股东财富或企业价值最大化，将此作为既定目标直接假定后，寻求实现这些目标的手段，这便导致了企业长期以效率为重、忽略公平的观念。目前，国内外的财务管理研究中，研究内容局限于传统领域，缺乏对财务公平等新问题的分析与探讨，鲜少有人将公平嵌入公司财务目标的设置中，这种封闭、静态、微观地研究财务管理理论体系是远远不够的，无法完整、系统地理解公司财务管理理论体系。现代企业作为多边利益主体实现共同利益的载体，在进行财务决策时，必须考虑其他利益相关者战略和行为对决策本身的影响。否认财务公平就是抹杀管理公平的目标，失去公平的财务目标其交易费用必然较大，会导致企业的短期行为，忽视职工、债权人和政府等利益相关者的利益。效率和公平是社会经济活动的两个方面，因而在研究财务目标时，我们必须嵌入“公平”。这将极大地促使企业关注利益相关者的公平利益，关注社会责任，完善公司治理，促进企业公平、均衡地发展，使企业意识到其是“社会人”，而不仅仅是“经济人”，有助于企业长期的可持续发展。而作为构建财务理论的逻辑与起点，将效率与公平作为财务目标可使财务理论的研究有更科学的基础。 　　二、现行企业财务目标理论缺陷的实证分析 　　（一）研究假设 　　1不同产权性质下的效率问题分析 　　中国情境下，由于国有产权的“公有”性质，对于管理者的监管多是行政上的上下级管理，加之国有企业的盈亏都是由“国家”承担，使得这种监管基本上形同虚设