安全芯片设计商未来看移动支付.pdfVIP

东海证券研究所 公司研究 安全芯片设计商 未来看移动支付 国民技术（300077） 合理估值：56.8 元 新股报告 2010 年 4 月 28 日 星期三 TMT 小组 投资要点 袁 琤 0218614 yc@ FABLESS 模式的芯片设计商，主营安全芯片和通信芯片。公司的 电子元器件行业 安全芯片包括 USBKEY 芯片、安全存储芯片和移动支付芯片，其中 USBKEY 联系人：顾颖 占比最大达到 67%。通信芯片包括射频通讯芯片等。 0218638 dhresearch@ USBKEY 芯片绝对优势，是当前利润主要来源。2009 年公司在国内 重要数据 USBKEY 市场份额超过 70%，在 09 年营业收入中达到 67%%，是主要的利润 发行股份(万) 2720 发行后总股本（万） 10880 来源。USBKEY 领域具有国家政策保护,公司在该领域已形成技术优势和规 模优势，近三年 USBKEY销量呈现高速增长，未来仍将稳定增长。 受益中国移动 2.4G“RFID-SIM 方案”的推广，公司是中国移动 2.4G 的主要芯片设计商。在当前 NFC、SIMPass和 RFID-SIM 三种主要 的移动支付方案中，RFID-SIM 方案采用 2.4GHZ 超高频而更容易穿透手机 机身，将支付功能集成于 SIM卡上。公司 2009年 7月 4日与中移动签署 2 年的合作框架协议,移动支付芯片在 2009 年公司有 5165 万收入。随着中 移动移动支付战略基本明朗，有望带来公司高速增长，但目前移动为主的 2.4G技术和银联为主的 13.56M的技术标准方向选择是最关键点。 管理层的丰富经验和面向市场的研发体系是核心竞争力。公司源 于国家级超大规模集成电路设计项目，具有强大科研背景，源于国家“909” 项目。公司着力发展设计原创芯片不是跟随替代芯片，管理层对芯片设计 行业本质和市场需求的深刻理解以及研发体系适合市场需求。 盈利预测与估值 我们预测公司在 2010、2011和 2012年的 EPS分别为 1.42元，2.02元,2.9 元。基于公司的高成长性，给予 2010年 4