我国企业债券市场存在问题及对策探析.docVIP

我国企业债券市场存在问题及对策探析 　　[摘 要]企业债券市场历来是证券市场的重要组成部分，它对证券市场的完善及国民经济的发展具有重要作用。本文从我国企业债券市场存在的问题出发，并据此提出了建立并完善企业债券定价体系、完善信用评级制度、健全法律法规体系、增强企业债券的流动性的解决措施。 　　[关键词]信用评级 债券定价体系 发行制度 　　 　　一、我国企业债券的发行始于1984年，至今已有23年的发展历史，在此过程中，作为一种重要的直接融资方式，企业债券为我国改革开放以来的国民经济发展做出了很大贡献，但与此同时，企业债券市场也存在一些亟待解决的问题。主要有以下几方面： 　　（一）市场规模偏小，发展较慢 　　我国企业债市场规模偏小、发展较慢主要表现在以下几方面：第一、占GDP比重小。虽然我国企业债余额在目前有所增长，特别是2006年企业债券发行市场一片红火，全年发行总量创下了历史新高，达到1500亿元，与2005年相比增长了37.38%。但是其占GDP的比重一直徘徊在1%的水平，到2006年底才占1.5%。而与公司债市场发达的美国的37.87%相差甚远。第二、占股票总市值的比重小。在股票市场发展初期，企业债余额曾超过股票市场市值，但是随着我国股票市场的迅猛发展，企业债市场明显落后，到2006年底，企业债余额只占股票总市值的2.32%。远远低于美国27.61%的水平。第三、占债券市场的比重小。在美国，公司债余额基本保持在整个债券市场20%的份额；但在我国，不仅债券市场不发达，企业债市场相对国债和金融债的发展更加缓慢，到2006年底只占全部债券余额的4.01%。 　　（二）企业债券市场信用评级流于形式 　　现行管理政策要求，在交易所上市的企业债券必须进行信用评级，目前所有公开发行的企业债券都进行了信用评级。但是我国目前的企业债券市场合理的信用评级机制并没有形成，评级机构的公信力不足，专业性和独立性受到普遍质疑，市场信用环境也不成熟。评级机构信用评级的权威性不够，加上目前我国企业债券发行数量少，且由发行人和承销商选择评级机构并支付评级费用，导致“僧多粥少”，评级机构依附于发行人而生存，往往根据发行人的意愿对企业债券进行信用评级。信用评级缺乏统一的规范，也没有建立持续跟踪评级制度。而且由于企业债券发行采用审批制度，对发行人资质负责的实际上是主管部门，债券的信用评级往往流于形式，只是为了满足发行程序上的需要，不能真正揭示企业债券的风险特征。 　　（三）企业债券市场流动性偏低 　　企业债券90%以上在场外交易。自1994年信用级别高的企业债券获准在证券交易所上市流通以来，到2006年沪深两市现只有40余个品种在挂牌交易.且交投清淡，显示其流动性较差，尚未具备应有的证券素质。我国企业债券的柜台交易，主要采取自营买卖的形式，由中介机构用自有资金向债券持有人购入，再向投资者出售，企业债券转让价格基本由券商垄断，购销双方没有自行定价和自由交易的机会，债券持有者一般因价低而惜售。 　　 　　二、加快我国企业债券市场发展的政策建议 　　（一）建立并完善企业债券定价体系，丰富企业债券品种 　　第一、证监会彻底改变企业债券行政定价模式，即改变将同期银行存款利率作为基准利率，并以上浮一定百分比作为发行利率上限的定价模式，而是完全按照市场经济法则的要求，由市场决定企业债券的价格[8]。 　　第二、基准利率的建立。在我国的金融市场上，有可能成为基准利率的当属国债二级市场收益率。国债经过近20年的发展，无论是一级还是二级市场都取得了很大的发展，尤其是二级市场国债收益率(主要是长期国债品种)基本上客观公正地反映了社会资金的供需状况，已经具备了基准利率的性质。随着国债市场的进一步深化发展，国债市场机构投资者进一步培育并发展壮大，国债一级市场发行的进一步市场化等等，不仅是市场，相关主管部门也会认可国债利率成为整个金融市场的基准利率。 　　第三、企业信用评级，将企业的违约风险与债券发行的价格一一对应起来，使企业的信用级别在发行债券的价格中明显体现出来。企业债券施行市场定价原则后，企业发行债券之前先进行信用评级，确定企业的违约风险，在基准利率的基础上形成企业债券的定价.信用评级高的企业自然能以更低的成本筹集到资金。 　　目前我国企业债券的品种少，且结构不合理，难以满足不同投资者的需求。所以要根据实际情况，分阶段发展我国的企业债券。 　　（二）完善信用评级制度，建立高度公正，独立的信用机构 　　第一、建立统一的，全国性的信用评级机构，打破地区分割带来的不利影响。该机构的工作人员应该做专职工作，是经过选拔，聘用，工作分配及解聘等一套严格程序的审查，能够胜任该工作的专业人员。 　　第二、完善评级指标体系和评估方式。科学合理，全面详细的评估