债券场迎来第二个外汇占款投放高峰.docVIP

债市一周回顾 PAGE PAGE 4 债市一周回顾 债市一周回顾 债券市场迎来第二个外汇占款投放高峰 —债券市场一周备忘录（2005.6.6—2005.6.10） 宏观经济大事 1.周小川：必须为人民币汇制改革做好充分准备 央行行长周小川本周二在北京表示，中国致力于调整人民币盯住美元的固定汇率制度，但他强调中国需要在汇率改革之前做好充分准备。 他表示，中国政府担心汇率制度改革可能对就业与经济增长造成过大的负面影响，同时，改革有可能对中国脆弱的金融体系造成冲击，因此，进行金融机构改革是汇率改革的必要准备工作。 周小川行长同时指出，中国在汇率问题上不仅承受着经济压力，还承受着外界的政治压力，但中国将主要根据自身的实际情况安排汇率改革的时机与方式，中国的汇率制度改革将是一个渐进的过程。 周小川承认，平衡中国的对外贸易将减轻人民币升值压力，中国应该扩大进口，避免出口过度膨胀。 短评：最近一段时期以来，人民币汇率问题始终是各方关注的焦点，中国政府的态度也有所反复，先有温家宝总理所谓汇率改革“出其不意”的提法，后有周小川行长汇率问题上“有一定的外界压力是好事”的说法，同时，中国政府先后两次提高纺织品出口关税，这一切似乎都预示着中国政府在汇率问题上的立场有所松动，但是，随着美欧对中国纺织品启动特保程序，中国政府有针对性地高调宣布取消纺织品出口关税，中国政府在汇率问题上重归强硬。周小川行长的上述表态实际上再次否认了外界关于中国将于短期内进行汇率改革的猜测，如果将金融体系改革作为汇率改革的前置条件，汇率改革甚至可能迟至2006年以后，这将对债券市场形成长期的利好支撑。 2. 央行发布2005年2季度全国城镇储户问卷调查综述 2005年5月中、下旬，人民银行在全国50个大、中、小城市进行了城镇储户问卷调查，回收有效问卷20000份。调查结果为： ①加息对居民储蓄心理和行为的影响逐渐减弱，居民对存款利率的认可程度有所降低，储蓄意愿回落，居民投资国债的意愿增强，投资股票的信心大降。 ②国家宏观调控政策对房地产热的抑制作用已经逐渐显现，炒房者的投机行为受到遏制，居民买房的意愿回落，但各地情况存在较大差异。 ③城镇居民对当前物价的满意程度有所减弱，对未来物价走势不太乐观，未来收入信心较强。 短评：未来3个月打算购房的人数占比与储蓄动机为“买房或装修”的人数占比两项指标均降至历史最低点，中央对房地产市场的系列调控政策已经影响到居民对未来房地产走势的预期，中国经济靠投资拉动的特征非常显著，而房地产投资正是最近几年拉动投资的主要增量因素，随着中央切实启动十年以来首次对房地产的全面调控政策，我们看淡中国经济的未来走势，中国经济将继续降温。 央行公开市场操作 表1：央行近两周公开市场操作一览 央行票据信息 日 期 债券简称 利 率(%) 期限(月) 发行量(亿元) 2005-6-9 05央行票据63 1.0859 3 250 2005-6-7 05央行票据62 1.8434 12 200 2006-6-2 05央行票据61 1.167 3 350 2005-5-31 05央行票据60 2.01 12 200 正回购交易信息 日 期 品 种 招标利率(%) 期限（天） 招标数量(亿元) 2005-6-7 R1M 1.05 28 200 2005-5-31 R007 1.01 7 50 本周央行票据发行450亿元，正回购融入200亿元，前期票据到期200亿元，正回购到期50亿元，实际净回笼基础资金400亿元。央行共发行了两种期限的票据，其中3月期参考利率较上周下降了8个基点； 1年期较上周下降17个基点。 短评：央行本周加大了公开市场回笼力度，但银行间市场短期利率仍然低迷，7天回购利率始终保持在1.10％左右，1年期央行票据参考收益率大幅下降，创下历史新低，3月期央行票据参考收益率也与四月中旬的历史低点持平。继上周停发3年期央行票据后，央行本周重新启用了28天正回购回笼资金，由于央行公开市场操作的主要目的在于对冲外汇占款，不同期限品种的变化可能意味着央行对央行票据以及正回购到期资金的一种平滑处理，央行中性操作的原则并没有改变。由于目前3年期央行票据是市场上3年期债券的最重要品种，2005年以来的累计发行量3550亿，相当于1