第一部分场价格、价差及投资机会分析.docVIP

规划财富，成就梦想 规划财富，成就梦想 0 - PAGE \* MERGEFORMAT PAGE \* MERGEFORMAT - 0 - PAGE \* MERGEFORMAT PAGE \* MERGEFORMAT - 0 - 市场尚未平衡，矿价言底尚早道通期货研究所钢铁研究组研究员：杨俊林 市场尚未平衡，矿价言底尚早 道通期货研究所 钢铁研究组 研究员：杨俊林 电话：025邮箱： HYPERLINK mailto:liyan@yangjunlin@ 我们的观点： 市场经过前期大幅下跌后，基差达到历史最高水平，短期来看，矿石现货价格震荡整理为主，参考区间75-85美元/吨，期货近月合约1501呈现基差相对收敛走势，远月合约仍保持较大贴水，以低位震荡来进行休整。 中长期来看，铁矿石市场弱势格局不变：中国经济增速持续放缓，宏观数据持续释放消极信号，且政府容忍度放大，大规模粗放刺激政策明显不符合当前经济结构调整的改革方向；铁矿石供需矛盾难以缓解，后期过剩仍将加剧；房地产风险将继续释放，基建投资难以对冲房地产带来的需求缺口，最大亮点-出口后期将在各国的关税及非关税壁垒下面临压力；资金面紧张和钢厂无囤货意愿压制价格的反弹。 目前矿石市场供需尚未达到平衡，矿价言底尚早。我们进一步推测市场如何能达到平衡点：目前矿价测试80美元/吨的支撑与压力，但国内矿山减产数量有限；在四大矿山继续大幅增加投放的前提下，价格战役将持续，后期价格将继续测试新的低点，70美元？65美元？60美元？直至倒逼中国矿山产量大幅降低。 操作上，期货价格大幅下跌后，520元/吨对应于矿石价格67美元/吨，市场的悲观预期更多的在期货价格上得以显现；而现货市场供给端的发挥作用，需要矿石现货价格倒逼成本，而现货价格的相对坚挺，使得价格倒逼成本的供给收缩尚未显现。 因此，后期市场空头格局不变，把握节奏将更为重要，震荡反复将增加，现货价格的走弱、期货价格的小幅反弹、基差的相对收敛将会带来较好的沽空时机；对现货企业来说，品种间价差分化、期现价差分化将会为企业带来更多的锁定利润、降低成本的机会。 高效、严谨、敬业 道通期货研究所 2014年10月28日 PAGE \* MERGEFORMAT PAGE \* MERGEFORMAT - 3 - 目录摘要第一部分 市场价格、价差及投资机会分析1.1期现价差下的投资机会总结 目录摘要 第一部分 市场价格、价差及投资机会分析 1.1期现价差下的投资机会总结 1.2 虚拟利润的操作分析总结 1.3 近远月合约强弱分析 （1）螺纹钢的近远月合约分析 （2）铁矿石的近远月合约分析 第二部分 基本面因素分析 2.1 市场供给压力难缓 （1） 矿山产量再创新高，后期过剩将加剧 （2） 外矿和内矿的竞争博弈尚未达到相对平衡 （3） 国产矿结构与减产压力线分析 2.2 直接需求和终端需求均将萎缩 （1）季节性和环保压力下直接需求面临下滑风险 （2）房地产市场全面走弱，基建投资对冲有限 （3）最大亮点--出口，未来将面临压力 2.3 港口库存高位波动，钢厂缺乏补库动能 2.4 资金紧张加剧制约行业 第三部分 行情展望与操作策略 3.1 行情展望 3.2 操作策略 TOC \o 1-3 \h \z \u 高效、严谨、敬业 第一部分 市场价格、价差及投资机会分析 1.1 期现价差下的投资机会总结 我们在上一篇报告《短期基差修复，中期空头格局不变》的《第一部分现货和期货价格背离下的机会》中的《1.3期现价差下的投资机会》中提出： 本轮期货价格持续大幅下跌，弱势格局由供需失衡下的基本面所决定；其跌幅之深，资金面作用关键；反映在价格上，表现为螺纹钢和铁矿石的期现价差大幅拉大，现货价格跌幅远小于期货跌幅，期货价格大幅贴水。 现货市场供给端的发挥作用，需要螺纹钢和铁矿石现货价格倒逼成本，而现货价格的相对坚挺，使得价格倒逼成本的供给收缩尚未显现，因此，现货价格后期的反弹动能依然不足。 图1-期现价差幅度 数据来源：WIND，道通期货研究所 对铁矿石期货上市以来期现价差数值进行分析，价差最小值为-96元/吨，时间为2014年1月13日，当时的期货价格为871元，处于高位水平；从期现价差幅度来看，2014年9月22日为-12.41%，为历史最低水平，最新的9月29日价差幅度为-12.31%，9月30日价差幅度为10.47%，可以看出，从期现倒挂幅度来看，当前为历史最大水平。 资金面作用下的期货超跌，对于企业来说，可用期货库存来调节现货库存，主要依据： （1）期货价格大幅贴水，1501合约540元/