15财务工程学6互换.pptVIP

* * 2.1 利率互换 显然，通过利率互换合约，无论6个月后LIBOR是多少，两公司通过利率互换总的利息支付减少0.25亿。 互换通常经过中介实现，下图是一个可能的利率互换 LIBOR+0.5% 甲公司 乙公司 中介机构 9.5% LIBOR+1% 9.8% 9.7% LIBOR+0.5% * * 2.1 利率互换 具体互换过程 根据这个利率互换合约，甲公司按固定利率，乙公司按浮动利率各自借款1亿元； 甲公司每6个月应该按LIBOR+0.5%的浮动利率向中介机构支付利息，并从中介机构按9.7%的固定利率收取利息，实际只支付利差； 乙公司应该按9.8%的固定利率向中介机构支付利息，并丛中介机构按LIBOR+.05%的浮动利率收取利息，实际只支付利差。 * * 2.1 利率互换 每次付息时现金流计算 甲公司支付现金流的利率 9.5%+LIBOR+0.5%-9.7%=LIBOR+0.3% 比它直接借款的浮动利率低了20个基本点。 乙公司支付现金流的利率 LIBOR+1%+9.8%-LIBOR-0.5%=10.3% 比它直接借款的固定利率低了20个基本点。 中介机构获得的现金流的利率 9.8%+LIBOR+0.5%-9.7%-LIBOR-0.5%=0.1% 结果。通过上面的互换合约，两个公司都根据需要获得了借款，且双方的借款利率都比直接按要求借款低了20个基本点。同时中介机构也从中获取一部分收益。 * * 2.1 利率互换 假设6个月后LIBOR的值为9.00% 实际互换过程 乙公司支付给中介机构利息为 1×(9.80%-9.00%-0.50%)×0.5=15万 中介结构支付给甲公司的利息为 1×(9.70%-9.00%-0.50%)×0.5=10万 中介机构的收益为5万，一次利率互换结束。 在互换过程中没有本金和利息的交换，只发生利息差额的交换。 * * 2.1 利率互换 利率互换的一个应用 对于商业银行或储蓄贷款等提供金融服务的机构，可以利用利率互换来降低利率风险。例如某银行的长期贷款的利率为8%，其融资渠道是短期储蓄存款，其利率为LIBOR-1%。显然银行存在利率风险，如果LIBOR低，银行有正的收益，如果LIBOR升高，银行很可能面临损失。但是如过银行采用接收LIBOR、支付7.5%固定利率的互换合约，则它可将其收益锁定，收益率为 8%-(LIBOR-1%)+LIBOR-7.5%=1.5%。 如此银行完全避免了由于LIBOR上升可能带来的风险，当然，另一方面它也失去了LIBOR可能下降获得更多收益的机会。 信用风险。由于利率互换只交换利息差额，因此信用风险很小。 2.2 利率互换的定价 假定利率互换是债券的多空组合 P126-127 假定利率互换是远期合约的组合 P127-128 利率互换合约中固定价格的确定 P128-129 * * 郑州大学 管理工程学院 * * 3 货币互换 定义 货币互换（Currency Swaps）是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 前提 交易双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。 货币互换过程---P130例 A 德国母公司，在美国有子公司 B 美国母公司 ，在德国子公司 美国子公司需要一笔7年期美元贷款10万美元，以浮动利率支付利息；德国子公司需要一笔7年期的欧元贷款共计8万欧元，以固定利率支付利息 * * 郑州大学 管理工程学院 固定利率欧元 浮动利率美元 A 9.0% LIBOR B 10.1% LIBOR+0.4% B-A * * 郑州大学 管理工程学院 * * 郑州大学 管理工程学院 公司 互换前成本 互换后成本 降低融资成本 A 浮动利率融资成本LIBOR浮动利率 浮动利率融资成本 LIBOR-X 美元利率X B 固定利率融资成本10.1% 固定利率融资成本9.5%+X 欧元利率X * * 郑州大学 管理工程学院 * * 4 其他互换 交叉货币利率互换。交叉货币利率互换（Cross—Currency Interest Rate Swaps）是利率互换和货币互换的结合，它是以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动汇率。 增长型互换、减少型互换和滑道型互换。在标准的互换中，名义本金是不变的，而在这三种互换中，名义本金是可变的。其中增长型互换（Accreting Swaps）的名义本金在开始时较小，尔后随着时间的推移逐渐增大。减少型互换（Amortizing Swaps）则正好相反，其名义本金随时间的推移逐渐变小。近年来，互换市场又出现了一种特殊的减少型互换，即指数化本金互换（Indexed P