定向票据集合票据hqtyniap.pptVIP

（五）问题讨论 （1）担保结构设计 目前，市场发行的集合票据出现了不同的担保结构，哪种更合适？能否降低对发行人抵、质押资产的要求？ （2）材料形式和标准 中小企业与大型国有企业差异显著，能否制定适合中小企业的注册材料和信息披露标准？ （3）成本控制 公开发行债务融资工具的一大优点就是降低融资成本，如何进一步突出集合票据对中小企业融资的成本优势？ * 谢 谢！ * CONFIDENTIAL DRAFT 2012年2月 投资银行业务解析 —债券承销 定向票据、集合票据 * 目录 定向票据 集合票据 * 一、定向票据 * 定向票据简介 定向票据是以有限范围的定向方式在银行间市场发行的短期融资券和中期票据。银行间市场交易商协会已经启动实质性推进工作，正在拟定《银行间市场非公开发行定向融资工具业务指引》，并计划于近期启动试点。 定向票据与目前公开发行债务融资工具根本区别在于发行和交易的投资者范围固定。 定向票据面向两类有限范围的投资者发行。初期主要面向银行间市场的定向定向投资者（由主承销商和发行人协商确定的机构投资者组成，初期约为50家左右）。后期投资者范围扩大到银行间市场的合格机构投资者（由银行间市场管理部门认可的主要交易机构组成，约200家）。定向票据的二级市场交易也在同一投资者范围进行。 * 1、融资总量不受净资产40%比例限制 因投资者范围确定，符合《证券法》关于非公开发行的定义，定向票据发行金额不受净资产40%比例限制。 2、信息披露要求更低 定向票据是一种非公开发行的融资工具，其信息披露要求相对公开发行而言更为简单，具体体现为： （1）无需定期披露财务报表； （2）除需提供最近一年经审计财务报表外，发行文件的信息披露内容没有硬性规定，由发行人和投资者协商确定； （3）发行人和投资者协商需要披露的信息，采取网下定向披露模式，无需公开披露。 3、不强制要求评级 定向票据不强制要求评级，是否需要评级视票据发行情况而定。 定向票据为公司带来的利益： * 4、仍保留公开发行融资工具的各项优点 除上述几点区别外，定向票据仍保留了公开发行债务融资工具（短期融资券和中期票据）的全部优点： （1）融资期限完全根据企业需求确定，以1-5年为主。 （2）募集资金用途没有硬性规定。 （3）仍然保持低成本优势，采取簿记建档等市场化定价方式，发行利率大幅度低于同期限贷款。 （4）仍然采取注册制，交易商协会出具正式注册通知，纳入其产品体系统一管理。 （5）注册仍然以形式审核为主，且根据定向发行的特性，注册周期有望进一步缩短。 （6）仍然保持简便的操作性，无须进行复杂的结构化和证券化，操作灵活，简单易行。 * 定向票据的管理制度框架 企业在银行间市场发行定向票据应遵守以下管理制度： 中国人民银行 《银行间市场非金融企业债务融资工具管理办法》 中国银行间市场交易商协会 《银行间市场非公开发行定向融资工具业务指引》（正在制订之中，将于近期发布） 《非金融企业债务融资工具发行注册规则》 《非金融企业债务融资工具中介服务规则》 《非金融企业债务融资工具尽职调查指引》 《中国银行间债券市场交易商协会会员管理规则》 以上规则在交易商协会网站均可查阅 * 定向票据的投资者范围控制方法 定向票据面向有限范围的投资者群体发行。定向投资者名单由主承销商和发行人协商确定，数量不超过200家（初期阶段大约30-50家）。每次发行票据的投资者范围可能不同。为便于操作，银行备有多个定向投资者名单供发行人选择。在发行文件中需详细列示当期票据定向投资者名单。 投资者发行和交易的最终控制通过中央国债登记结算有限公司（“中债登”）系统完成。 * 依法设立的企业法人机构； 具有稳定的偿付资金来源； 可以提供必要的公司信息； 信用资质优良； 近三年没有违法和重大违规行为； 近三年发行的固定收益证券没有延迟支付本息的情形； 具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度。 定向票据发行主体条件 * 注册文件 申报文件： （一）定向票据注册报告（附企业公司章程规定的有权机构决议）； （二）主承销商推荐函及相关中介机构承诺书； （三）定向票据发行协议； （四）法律意见书； （五）其他文件，包括承销协议、中介机构业务资格证明等。 * 定价分析 影响发行利率的因素 因流动性相对受限，定向票据成本预计比公开发行同级别债券高0.1%-0.2%，但仍然大幅度低于同期贷款利率。 发行人资质和信用状况：资质越好，信用评级越高，利率水平越低。 　市场基准利率：市场基准利率（一般以同等期限的掉期利率或国债收益率为基准）越