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东海证券研究所 公司研究 通信储能动力，一个都不能少 南都电源（300068 ） 评级：增持（首次） 股价：33.46 元 目标价位：37.38 元 深度报告 2010 年 12 月18 日 星期五 新能源小组 投资要点 分析师: 桂方晓 0218622 gfx@  通信行业景气回暖，公司业务稳定增长。受益于移动用户渗透率增长， 执业证书编号：S0630209050126 3G 网络建设深入，移动数据业务量井喷及光缆通信的高速成长等因素， 联系人：朱晓明 我们预计通信行业景气程度将在未来 1-2 年中回暖，作为提供通信后备 0218615 电源的龙头企业之一，公司将充分享受行业景气的回归。公司目前有通 zxm@ 信用阀控密封蓄电池产能210 万KVAh，2012 年产能将为560KVAh。  新能源爆发增长带动储能电池发展，公司开始布局产业链。风电和光伏 机构销售：顾颖 0218638 等可再生能源发展势头迅猛。通过大规模可再生能源发的电上电网需要 dhresearch@ 通过电池储能装臵，据预测，到 2015 年全球储能市场容量大约为 500 重要数据 亿美元，我国到2020 年，储能市场容量约为200 亿元。公司着手布局 总股本(亿股） 2.48 流通股本(亿股) 0.62 400MWh/年储能锂电池生产线和2000MWh/年储能用阀控电池生产线， 总市值(亿元) 84.34 储能领域将是公司业务未来新的增长点。 流通市值(亿元) 21.08  进军动力电池领域。据 IIT 预测，动力锂电池到2015 年将达到大约为992 市场表现 亿元，从2009 到2015 年，年复合增长率为127%。公司已投资开发磷 绝对涨幅(%) 相对涨幅(%) 1 个月 5.69 0.95 酸亚铁锂正极材料。利用超募资金新建600MWh/年产能的动力电池生产 3 个月 17.52 2.90 线一期将于 2013 年投产。未来将形成材料和动力锂电池制造较完备的 6 个月 4.00 -20.96 产业链。有助于公司估值提升。 个股相对深圳成指走势图  盈利预测及评级。我们预计 10 年、11 年、12 年的 EPS 分别为0.40、 0.89、1.35。考虑到公司在储能和动力电池领域广阔的发展前景及参考 可比公司估值，我们给予公司 11 年综合42 倍的市盈率，目标价37.38 ， 升值空间12%，首次给予“增持”评级。 主要财务指标 2009 2010E 2011E 2012E