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有关绿地集团借壳上市案法律分析 　　【摘要】 　　在我国上市公司仍然是一种稀缺资源，许多公司希望通过“借壳上市”的方法间接上市，以达到融资目的，但由于借壳上市时存在信息不对称等因素，存在有许多风险和中小股东的权利难以充分保障的问题。本文就绿地集团借壳金丰投资上市来分析借壳上市的原因和过程，并针对借壳上市中的关联交易和如何保障中小股东的利益以及如何规避借壳中的风险等问题进行分析。 　　【关键词】 　　借壳上市；关联交易；风险规避 　　一、背景介绍 　　绿地集团是上海市国有控股特大型企业集团，成立于1992年7月18日，以房地产为主业，同时涉及能源、金融、商业等产业，是内地少有的仍未整体上市的龙头房地产企业。 　　2013年，绿地控股集团认购盛高置地60%股本成为公司第一大股东，借壳盛高置地在香港上市后于8月27日正式更名为“绿地香港控股有限公司”。 　　2015年4月23日，停牌6个交易日的金丰投资发布公告，称公司重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易之重大资产重组事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会“有条件”通过。5月7日，金丰投资发布公告披露，绿地集团全体股东承诺绿地集团2015年至2017年合计实现归属于母公司股东的净利润不低于165亿元。 　　在本次借壳中，金丰投资以全部资产及负债，与上海地产集团持有的绿地集团等额价值的股权进行置换，其中金丰投资拟置出资产的交易价格为21.9亿元，拟置入资产（即绿地集团股权）权益价值评估值为667.3亿元，较账面值增值58.60%，拟置入金丰的绿地百分百股权最终作价667.3亿元，为A股史上最大规模借壳方案。 　　2010年国家对房地产市场进行调控后，房地产企业上市受到了一定的限制。绿地集团是我国最大的混合所有制房企，其引入的民间资本对绿地集团的能够积极推动绿地的发展。绿地集团改制后消除了普通国有企业原本存在的弊病，能够达到资源配置最优，才会做出连续三年盈利165亿元的盈利承诺。绿地集团借壳上市“有条件”通过，反映了中国证监会对混合所有制公司上市的放松。绿地集团整体上市一旦获准，将是今年A股最大借壳上市的成功案例。 　　二、案件焦点 　　（一）绿地集团借壳上市的原因 　　（二）借壳上市中的关联交易及保障中小股东的利益问题 　　（三）借壳上市中的风险规避 　　三、法律分析 　　（一）基础理论 　　1.两种上市途径 　　一个公司想要成为上市公司有两种途径：IPO（Initial Public Offering）和借壳上市。、所谓“借壳上市”是指收购方通过购买一个上市公司的控股权间接达到收购方成为上市公司的运作方式，也称为上市公司收购。其中“壳”是指已经上市的公司，而“借壳”指不通过IPO而在“壳内”通过收购上市公司内部控股权来实现控制上市公司，使上市公司这个外壳从他人手中转移到收购方手中。而IPO是指企业通过证券交易所首次公开募股后获得上市资格。通过IPO方式上市所花费的时间长、成本高，审核程序内容复杂，门槛极高，一旦申报失败公司就会遭受极大损失，而借壳上市则具有上市门槛低、审核容易通过、融资便捷等优势，因此借壳上市也是现今公司上市的重要手段之一。 　　2.上市公司收购的种类 　　上市公司收购的方式主要为要约收购和协议收购。 　　要约收购指收购者在公开市场上，公开向目标上市公司的全体股东发出收购要约，并承诺以某一特定高价购买一定比例或数量的股份，从未达到控股目标公司的收购，是带有敌意的强制性收购，一般适用于股权较为分散的目标公司的收购。 　　协议收购指收购人在证券交易所外与目标公司的股东就股份转让的价格、数量、期限等条件协商达成协议，由股东向收购者转让股份的上市公司收购方式，一般而言属于友好、善意的收购，可适用于股权较为集中的目标公司的收购。 　　根据《证券法》规定，持有人持有一个上市公司股份达到5%或每增加减少5%时，应该依法报告和公告；收购人持有的一个上市公司的股份达到已发行股份的30%时，继续增持股份或增加控制的应当以要约收购方式进行。收购人持有股份达到50%为收购成功，取得目标公司的控制权。要约收购成功后，持有人收购的股份达到75%的，该上市公司的股票应当在证券交易所终止上市，达到90%的，其余仍持有被收购公司股票的股东有权向收购人以收购要约同等的条件出售其股票，收购人应当收购。 　　绿地借壳盛高置地在香港上市时认购了60%的股份，因此取得了盛高置地的控制权，收购成功。而在借壳金丰投资时，金丰投资以全部资产及负债，与上海地产集团持有的绿地集团等额价值的股权进行置换，即要吸纳绿地集团100%的股权，因此绿地此次上市还需受到前文所述的终止上市等限制。 　　（二）绿地集团借壳上市的原因 　　1.房地产企业有着大量的融资需求