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矿业项目估值方法与选择标准 矿业德穷法与选择标准 MiningProjectValuationMethodsandSelectionCriteria 口文/杨森 编者按: 当前,全球经济处于后危机时代,中国经济正处于结构调整和增长方式转变的重要时期.中国企业”走出去”,到海 外投资开发矿业正方兴未艾:然而,国际矿业项目游戏规则是怎样的?国际矿业项目的价值是如何考量的?矿产资源项目 有怎样的选择标准或依据?矿产项目估值要注意哪些问题?北京市第十二中学的高中学生杨森在2009年8月——.2010年6月 在美国加州公立学校做国际交换生学习,他选取了2(X)6年英Blackwell版社出版的《矿产勘探简论》第二版,第11.5节: “矿产资源项目估值及选择标准”,这些方法和标准对于我们从事海外矿产资源的开发具有一定的指导作用,特别是这篇 资料是在金融危机尚未爆发的时候成书的,书中的一些观点对于如何应对突发事件问题有一定的见解. 理论条件下的矿山价值是矿业 项目估值的基础.在相对情况下, 价值的另外方面内容是用处,是能 对一组类似项目做出评判,或者是 能帮助确定在一个项目上的买卖特 权..这个相对价值是以对每个项 目绝对价值的评判为基础的,尤其 是对一个公司同时有几个项目争着 使用有限的资金时更有用处.每一 个公司的管理能力和其金融资源都 是有限的,在有两个或多个选择方 案时,基于一些实际的经济价值或 投资回报的测算,必须对方案做出 选择.下面将讨论四个主要的方 法,这些方法都是基于所讨论项目 每年产生现金流量的多寡. 1.偿还期 这是一种对矿业项目评判的简单 方法,是从项目现金流角度对项目最 初的资本性投资的回收要求,即满足 回收投资要求的生产年限.表1中,项 目是按照最少的偿还期排序的:B, D,C和A.这种方法被用作初步筛 选,作为选择原则,它是不充分的, 201资源再生2010/9 这是因为该方法没有考虑偿还期后的 收益,也没有考虑资金的时间价值. 该方法适用于政治不稳定地区, 原始投资将在很短的时间内收回,这 一 点是尤其重要的.表1中,B项目具 有优势. 勘探区A的矿物资源价值没有 达到折现现金流最小15%的回报要 求,因此被放弃.剩余3个满足要 求,以价值排列如表2 尽管B项目并不是开发成本最 低,但B项目最有价值,具有能在项目 初期带来大量现金流的显着优势.A项 目最差,初始投资大,第一和第二年 现金流小.在折现率为15%时,B项 目值835个经济单位,C项目值656个 单位,D项目780个单位.基于上述分 析,B项目是将要保留的. 2.营运收益与初始投资的比值 这里有几种关于这个命题的变 表1矿业项目估值和选择标准 II四个类似勘探区块的矿化都被揭露,每个都完成了可行研究.每个矿山都假设一年建成,一 1年投产.如果有的话,哪个项目值得保留?现金流价值使用相应的单位. I 正 ABCD 最初投资(CAPEX一1)31O022252350210O 运营收入 15002000150110O 25001000450900 310005001000115O d200050034OO950 偿还期(年)361.23.22.1 运营收入/最初投资13182.119 净现值(NPV)-560+835+656+780 以15%的折现 折现现金流回报率11%40%21%3O% 化,但我们可以得到一个无量纲的参 数用以表示每单位美元投资所产生的 现金流的量.这种数值可以用来表征 投资的经济安全性,这个常数越大, 表示该矿产资源的价值越高.这样就 可以很简单的计算并且衡量出整个项 目周期与投资回收期之间的比较情 况而投资回收期只是考虑项目周期 前几年的现金流回报.所有现金流中 的要素(包括收入,运营成本,税收 等等)都可以被计量在内,并都对这 一 比值产生影响.但是,在计算投资 回收的过程中,金钱的时间价值并没 被计算在内.举个简单的例子,在今 天我们花费了1O0美元并预计在今后 的3年回收300美元,与今年花费1O0 美元并预计在今年的1O年中回收400 美元相比,这个比率前者要比后者的 高.用这个比率方法来评价项目,我 们不难得出表格1中的项目排序应该是 C,D,B,A. 3.金钱的时间价值概念的运用 这个概念通常应用在矿产资源 和矿业项目的财务估值中.普遍的 定义是金钱是具有时间价值的.在 不考虑通胀的情形下,金钱在今天 的价值是高于在未来的价值的,这 是因为在今天到未来的这段时间, 金钱是可以发挥效益的.如果在今 天投入1美元,假设年利息是15%, 那么在1年后的价值应为$1.O0× (1+0.15)即1.15美元,5年后的价 值为$1.OOX(115)5:201美元. 即有如下公式: S=P(1+i)n S是在n年后的本息总金额,i是