（毕业设计论文）大连上市公司股利分配政策现状及对策研究.docVIP

绪论 股利分配政策是指公司在有限的税后利润中，如何确定分配给股东的股利和留存收益比例，或如何确定分配给股东的股利与税后利润的比例，即确定股利支付率及为此公司所采用一系列方针和策略的总称。自从1961年Miller和Modigliani提出“股利无关论”以来，学术界不断对这个理论提出挑战，很多学者在放宽其假设条件的基础上先后提出了顾客效应理论、信号传递理论和代理成本理论。 短短的数十年，中国股票市场从无到有，由小到大，今天已成为人们经济生活中的重要组成部分，并在我国的经济建设中发挥着积极的作用。在充分肯定我国股票市场取得巨大成绩的同时，仍应看到，我国的股票市场还十分年轻，与国外成熟市场相比，在立法、监管、规范等方面还有待于进一步的加强，有许多问题亟待解决。上市公司的股利分配就是其中一个值得关注的领域。 上市公司中，一方面是国有股主导的上市公司坐拥大笔现金不分红，引起中小股东的不满，另一方面是民营企业控股的上市公司高派现却遭受“恶性分红”的指责。这引发了我们对股利分配的疑问:上市公司的股利分配是怎样的状况，存在哪些问题，产生这些问题的原因又是什么等等。本文拟从对西方股利理论的介绍开始，结合大连上市公司的现状，逐步分析这些问题，最终提出规范大连上市公司股利分配政策的建议，引申出大连上市公司股利分配政策的优化方法。 一、股利政策理论概述 股利政策是指公司股利决策机构对与股利有关的事项所采取的方针策略。即公司的股利决策机构以公司发展为目标，以稳定股价为核心，在平衡公司内外部集团利益的基础上，对净利润在提取了各种公积金后如何在股东与公司留存之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。股利理论主要讨论股利的支付和股票市场价值的关系。从1961年Miller和Modigliani的开创性研究起，西方财务学者就一直围绕着这个论题展开了激烈的争论。在此过程中，基本上形成了三个主要的学派:“中间派”，他们认为股利的高低与企业的市场价值无关；“右派”，他们认为高股利增加企业的市场价值；“左派”认为低股利增加企业的市场价值。这三个学派都统称为古典学派，其中可以把中间派的理论看作为“股利无关论”，而把“右派”和“左派”的理论概括为“股利相关论”。这一过程也是西方股利理论的形成阶段。近40多年来，西方的股利理论得到不断完善和发展，并形成现代学派。从股利是否影响企业市场价值的角度来看，西方股利理论基本上有两大理论派系：股利与市价相关理论和股利与市价不相关理论。 （一）股利政策的涵义 从股份公司诞生之日起，股利分配便己成为公司管理者与投资者共同关注的一个焦点问题。股利分配政策是公司财务管理的三大核心内容之一，也是公司经营活动的必然结果。制定恰当的股利政策，不仅可以树立起良好的公司形象，还可以使股东获得相应的回报，增强广大投资者对公司进行长期投资的意识，吸引长线投资者进入市场，减少投机行为，减轻股市的投机色彩，从而实现资源的优化配置，促进股票市场功能的发挥。 1.“一鸟在手”理论 该理论源于谚语“双鸟在林不如一鸟在手”。该理论认为，一般投资者都是规避风险的，由于股票价格的经常变动导致留存收益的再投资带来的资本利得具有不确定性，是“林中之鸟”，而实际获取的股利是已实现的收益，是“在手之鸟”。因此，投资者偏好高股利政策，股利支付率越高，股票的价值就越高，公司的价值越大。该理论的代表人物主要有威廉斯(1938)、华特(1956)和戈登等。 2.股利无关理论 其主要代表人物是Miller 和 Modigliani。1961年美国经济学家Miller 和Modigliani，发表了题为“股利政策、成长与股票价值”的文章，提出公司价值与股利政策无关理论，后被称为MM理论。MM理论是建立在以下几个假设前提下，首先股利政策不会影响公司的投资决策和融资决策，即投融资决策是确定的，其次资本市场是完美的，包括不存在交易费用和新股发行费用，不存在税收，投资者拥有相同的信息，信息是对称的，管理层与股东之间没有利益冲突，不存在代理成本。 （二）股利政策的分类 一般而言，上市公司发放股利的形式主要有以下几种: 1.现金股利 现金股利是指公司用现金向股东分配的股利。现金既包括人民币(本币)也包括外币。现金股利可以用若干金额的货币表示，也可以用股票票面价值或确定价值的一定百分比表示。现金股利是国外上市公司最常使用的股利形式。 2.股票股利 股票股利，亦称作“股份股利”，是公司以股票的形式向股东分配股利的一种方式。从会计角度看，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，而不是资金的运用，即将资金从留存盈余账户转移到其他股东权益账户。因此，它并不改变股东的持股比例，也不增加公司的资产总额。虽然，从理论上说，股票股利不能增加股东财富，也不会提高公司价值，但在某些情况下，股票股利确实能够给股东和公司带来一