成本优势并未完全体现.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 成本优势并未完全体现 2010 年5 月17 日 中性/首次 ——酒钢宏兴 （600581 ）调研快报 钢铁行业 调研快报 东 兴 孙继青 钢铁行业分析师 执业证书编号：S1480209100078 证 010 券 调 事件： 研 快 5.11 日，我们调研了酒钢宏兴，与公司董秘和高管进行了深入交流，并参观了公司的CSP 生产线，具体调 报 研信息如下： 问题1：公司 1 季度盈利低于预期，为什么？ 公司一季度每股盈利为0.08 元，而市场普遍预期为0.12 元左右，明显低于市场预期，公司认为，由于今年 冬天比较漫长，对钢材消费有影响，而钢材的消费旺季在5- 10 月份，预计钢材的销量会有所增加。 但我们调研后认为，季节性因素只是一个方面，虽然公司有铁矿石资源自给率为 30%左右，但铁精粉入炉 品位较低，对高炉炼铁的能耗比较高，而公司并没有焦煤优势，使得公司生产铁的成本与全国平均水平基本 上处于同一水平。这也是我们认为公司 1 季度盈利没有符合预期的原因。 问题2：公司的原料来源及未来整体规划？ 公司目前铁精粉的自给率在30%左右，公司的自有矿山可以生产600 万吨原矿，年生产铁精粉300 万吨， 品位为55%左右，从哈萨克斯坦进口协议矿200 万吨左右，品位62%，从澳洲进口协议矿70 万吨，周边 采购250 万吨，哈密球团一期已经完工，可以提供100 万吨球团，未来二期扩产至200 万吨，目前公司从 当地采购价格为700 元，公司自有矿山到厂价为 350 元左右，但由于品位较低，折合成相同品位，价格仍 有所优惠。 公司的焦煤资源主要来自于山西和内蒙，与其他钢铁企业相比并没有优势。 问题3：公司目前的产品结构及未来的规划？ 公司目前有产能本部440 万吨，榆钢120 万吨，翼钢150 万吨，未来公司有将产能扩产至1000 万吨的计 划，由于公司目前产能并不匹配，铁钢材，翼钢具备年产生铁 100 万吨、钢 150 万吨、钢材 150 万吨 的装备生产能力，榆钢具备年产生铁95 万吨，钢150 万吨、钢材115 万吨的装备生产能力。铁的缺口达 100 多万吨，造成公司很难扩大产能，从09 年生产来看，公司产品基本上处于满产状态，特别是长材处于 超负荷生产状态。 目前公司正在新建1800m3 高炉，预计年底投产，将增加产能150 万吨。公司将在兰州榆钢新建一个200 万吨的灾后重建项目，已经获批，预计2 年能建成。 从产品来看，公司有长材360 万吨产能，中厚板100 万吨，板卷200 万吨，由于西部地区的固定资产投资 大幅增加，公司预计将长材产能提高到560 万吨。 2010 年生产经营的主要目标为：完成铁649 万吨、钢710 万吨、材724 万吨。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券调研快报 成本优势并未完全体现 DONGXING SECURITIES 问题4：公司分产品盈利能力如何，对未来市场判断怎样? 从目前来看，盈利排序为中厚板建筑用钢板卷，受益于西部固定资产投资大幅增加、铁路建设提速，风电 项目快速增加，公司的建筑用钢、中厚板的盈利能力比较强，其中用于风电项目的中厚板价格板卷400 元左 右，价格也比东部地区价格稍高，盈利能力最强。 公司看好未来西部地区的固定资产投资