第19讲、风险投资决策.pptxVIP

投资收益的风险投资的未来收益都是有风险的项目收益风险投资与经营成本的风险筹资风险外部环境风险风险的存在使得未来现金流的价值发生变化。风险投资的分析方法风险调整现金流风险调整法风险调整贴现率风险分析方法敏感性分析基础状况分析决策树分析盈亏平衡分析I. 风险调整折现率投资决策中使用包含风险报酬的贴现率来计算净现值根据风险的大小调整折现率，风险越大的项目给予越大的折现率该方法使用单一折现率同时完成风险调整和时间调整，决策简便，但是因素分析较模糊风险调整折现率按风险调整贴现率有如下两种方法：用资本资产定价模型来调整贴现率。按投资项目的风险等级调整贴现率。经验规则：风险等级、贴现率的确定由企业管理人员根据经验来设定II. 风险调整现金流将有风险的现金流通过确定性等价转换成价值相等的无风险现金流通常根据公司自身的风险态度和风险大小确定一个转换系数d为了使用方便，转换系数通常按照风险等级确定，而不是对所有不同的风险确定不同的系数III. 决策树分析决策树法是对一个多阶段项目决策中每一个阶段的投资决策和可能发生的结果及其发生的概率进行分析，最终实施系列决策过程。决策树分析可以分析各期现金流相关的投资项目，用于依次连续决策的问题。决策树分析的步骤把项目分成明确界定的几个阶段列出每个阶段可能发生的结果及该结果出现时的现金流估算各阶段每个结果出现的概率采取逆向归纳法决策，选择最优的初始决策决策树分析的逆向归纳法确定决策的最后阶段列出最后阶段可选择的决策，判断每种决策带来的收益选择收益最大的决策（剪枝）根据最后阶段的最大化决策，同上分析倒数第二个阶段的决策继续逆向分析直至第一个决策阶段决策树分析的优缺点优点是对企业的多阶段决策进行动态分析，有助于进行长远规划缺点之一是，决策需要分成少数几个阶段，可分析项目数量较少，且不能解决阶段划分不明显的项目缺点之二是，分析时要求能获得足够的信息来对未来结果的概率进行比较准确的判断，对信息的要求很高IV. 敏感性分析项目评价标准和决策指标值受到各种因素的影响，其中对评价标准影响较大的因素称为敏感性因素敏感性分析衡量不确定因素的变化对项目评价标准的影响程度，从而找到敏感性因素进行投资决策时应重点把握敏感性因素敏感性分析的步骤确定敏感性分析的指标对象选择要分析的不确定因素，并设定其可能变化的范围确定基础状态下的评价指标值计算不确定性因素变化时评价指标的变化状况确定敏感性因素和项目风险状况敏感性分析的优缺点优点是就因素对项目评价标准的影响进行定量分析，有助于决策者了解需重点控制的因素缺点之一是没有考虑不同的因素变化发生的概率，使得因素的重要程度不能得到充分体现缺点之二没有考虑因素之间的相关关系V. 盈亏平衡分析也称本量利分析法，是根据成本、业务量和利润的关系来分析因素之间的相互影响。财务盈亏平衡点是指使项目净现值恰好为零的销售水平，即盈利和亏损交界的销售量。盈亏平衡分析是计算在保证盈亏平衡的前提之下销售水平允许变动的最大范围。盈亏平衡图金额PVIPVCPO销售量盈亏平衡点的计算盈亏平衡点的计算公式为其中运用盈亏平衡分析法也可以计算为了实现一定的目标净现值所需实现的最小销售量。盈亏平衡分析的步骤根据初始投资来计算，要保证净现值为零时每期至少需要实现的现金流根据销量、价格、成本、折旧及所得税和现金流之间的关系，计算要达到最低现金流需要实现的销售量根据对未来销量的预测，判断实现最低销售量的可能性，并作出决策VI. 投资决策中的选择权在项目实施过程中，企业可能有权根据环境的变化来选择是否对项目做出某种更改该选择权的存在提高了投资项目的价值常见的选择权包括改变规模、延期实施和放弃实施等等选择权的估值选择权的存在使得企业可以规避可能带来损失的情况，从而使得企业的期望收益增加有选择权时的期望收益减去没有选择权时的期望收益即得到选择权的价值未来的不确定性越大、选择权的价值也越大