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中国2014年4月工业、消费和投资增速分析 ? 路透北京2014年 5月 13日 星期二 主要数据: --4月工业增加值同比增长8.7%（路透预估中值为增长8.9%） --4月社会消费品零售总额同比增长11.9%（路透预估中值为增长12.2%） --1-4月固定资产投资同比增长17.3%（路透预估中值为增长17.7%） 以下为市场人士的评论: --中国农业银行总行战略规划部 付兵涛： 工业增加值同比增速略低于3月份，与之前公布的4月份制造业PMI数据基本吻合。不过，考虑到4月份工业增加值环比增速略有回升，这预示着工业生产动能还是所有恢复的。 投资增速继续回落，应该主要与房地产投资回落有关，因为土地购置面积和房屋新开工面积都在下降。不过基础设施投资增速在回升，预计下一步基础设施投资力度还会继续加大。需要指出的是，民间投资增速也在下降，很大程度上也与房地产投资增速下降是关联的，因为房地产投资中民间投资占比在70%以上。 消费增速与之前基本稳定，考虑到目前中端消费仍然旺盛，预计后期消费增速将小幅回升。 --西南证券宏观研究员 刘峰： 消费的增速总体符合预期，但投资增速逊于此前的估计。由于今年贸易情况复杂，不确定性强，因此，完成年初经济增长的目标主要还是靠投资和消费。 从消费上看，近期楼市的波动较大，拉动消费主要靠汽车销售。据测算，4月份单月全国汽车销售量超过了200万辆，与历史同期比，这个数目过大，并不正常。可能是由于部分城市限购预期导致的车辆提前消费。因此，这个数据不可持续，同时会影响未来汽车的销售情况，为今后消费增长带来压力。 从投资看，政府希望通过为刺激定向发力，以小博大，带动相关产业链整体发展。但与此同时，应该看到，今年中央拉动的投资金额比往年少，同时土地财政收到抑制，因此整体投资的增速能否稳住，还要看地方政府能不能找到新的投资标的，转变投资结构。 --民生证券宏观团队： 房地产拖累经济继续下行 政策有望进一步放松。 4月工业增加值同比增速小幅回落至8.7%，尽管内部政策发力、外部需求改善，但受房地产下行拖累，工业增速仍未企稳。 4月固定资产投资增速小幅回落至17.3%。分项看，制造业投资表现平稳，同比增长15.2%；房地产投资同比增速回落至16.4%，新开工和销售均有不同程度回落。库存较高，居民房贷收紧销售遇冷，银行风险偏好回落导致融资约束趋紧，促使房地产投资增速不断下行。国家预算内资金同比增速回升到18.5%，4月高铁和棚户区改造为主的微刺激措施持续出台。但基建投资的回升只是有限对冲房地产投资的下滑，整体投资增速仍然出现小幅回落。 4月社会消费品零售总额名义同比增速回落至11.9%。受抑制“三公”消费政策影响，限额以上单位消费品零售额同比增速仍维持低位。受房地产销售不振影响，家具和建筑装潢材料的同比增速均有所回落。 利率市场化、金融机构高负债成本通过居民中长期贷款影响了房地产销售，房地产销售下行滞后冲击到房地产开发投资，房地产投资的下行难以通过基建投资有效对冲。此外，实体长端融资成本维持高位导致金融支持实体经济力度偏弱，预计央行会加大公开市场投放力度，维持稳定的短端流动性预期，或直接通过定向流动性宽松的方式降低特定领域的融资成本。 --中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管 温彬： 虽然市场对4月份的数据(预期)比较乐观，因PMI的数据有一些复苏，以及固定资产投资包括政府启动的铁路建设，棚户区改造，安居房等中央投资的大型项目可能对投资有所恢复，但从数据看，整体略低于预期。不过也符合前期克强总理的区间论，左右论，显示经济增长应该还是在合理区间。 目前房地产这一块作为重要投资方向趋冷特征比较明显，现阶段，政府也是在用民生改造，保障房等措施，开启一些项目来对商品房开发作为替代，以避免收缩过大，影响经济本身。 此外，制造业、基础设施领域相关的，政府启动了很多的大项目，避免投资增速放缓，17%多的投资增速对经济增长压力还是比较大。 投资增速下降的原因有几个：一些地方投资领域不多；地方政府官员GDP考核这一块不是很重要，自身主观动力不足；第三，地方政府融资渠道也在变窄，债务存量以及自身压力，投资能力受到制约，所以最近中央项目启动得比较多，地方投资意愿和动力下降比较大。 政策方面争论比较多，财政政策放松没有异议，异议比较多的是货币政策，中性向偏松的过渡是否必要，但小川的最近讲话浇灭了这样的预期，但货币政策总阀门仍有放松的压力，经济下行压力加大的话还是需要在货币政策上有一个宽松的走势。 目前社会融资和信贷增长看，对中小企业还是面临融资难和融资贵的问题，没有根本解决，随着影子银行在收紧，银行信贷增速在放缓，信贷增长未来不容乐观，从总量上可以降准，但释放出来准备金可以定向给中小企业的额度，以避免降准后流向限制行业、负债高的行业，且有助于降准