金融结构产业结构与经济增长-北京大学新结构经济学研究中心.PDFVIP

新结构经济学工作论文 Working Paper Series of New Structural Economics No.C2018004 2018-2-1 金融结构、产业结构与经济增长 ——基于新结构金融学视角的实证检验 1 2 杨子荣 张鹏杨 摘 要 本文利用中国2001-2008 年的省际面板数据，采用面板门限模型，分别检验了金融结构、产 业结构与经济绩效之间的关系。研究表明，金融结构只有与产业结构相适应时，才会促进产 业增长；而金融结构只有与特定发展阶段要素禀赋及其结构内生决定的产业结构相适应时， 才能够促进经济增长，最好地服务于实体经济。这意味着，最优的金融结构安排，不仅要满 足产业的融资需求，还必须与特定发展阶段的要素禀赋结构及其内生决定的产业结构相适应。 关键词 金融结构, 产业结构, 经济增长 致谢：本文感谢林毅夫教授的悉心指导以及新结构经济学研究中心同仁与评审专家 的宝贵意见和建议。 1 第一作者兼通讯作者：杨子荣，北京大学新结构经济学研究中心。地址：北京市海淀区北京大 学英杰交流中心411N，100871zryang@pku.edu.cn。 2 张鹏杨，北京工业大学经济与管理学院。 新结构经济学工作论文 一、引 言 金融结构与经济发展之间关系的研究由来已久，但一直未有定论。很多学者认为，影响 经济增长的是金融深度而不是金融结构 （La Porta et al.，1998，2000）。然而，近期研究 发现，不同的金融结构安排在动员储蓄、分散风险和配置资金方面各有优劣，进而会直接影 响经济表现。但是，由于研究的侧重点不同，部分研究强调银行在配置资源、筛选项目、监 督企业和风险管理方面的优势，因而支持银行导向型金融结构（Aghion Bolton，1992； Rajan Zingales，1999；Manove et al.，2001；Benmelech Bergman，2009）；而另一 部分研究则强调金融市场在信息披露、企业并购、技术进步和分散风险等方面的积极作用， 因而倾向于市场导向型的金融结构（Morck Nakamura，1999；Allen Gale，2000；Levine， 2005）。 学界关于金融结构优劣长期以来存在重大分歧的原因在于，大多数研究仅从金融体系单 方面进行考察，而金融结构的优劣应当是相对于其所服务的实体经济而言的。因此，局限于 金融结构本身的优劣探讨或简单的以发达国家的金融结构为标准来指导发展中国家的金融 安排，却忽略了不同发展阶段的产业特性及其对融资需求存在结构性差异，势必会导致实践 的失败和理论上的各说其是。 Allen Gale （2000）认为银行与金融市场提供的是不同的金融服务，经济在不同的发 展阶段需要不同的金融服务来提高融资效率，因此，不同发展阶段的金融结构应当有所差异。 Demirg̈ c-Kunt Levine （2001）也发现随着一国人均收入水平的提高，银行和金融市场 都会变得更大、更积极与更有效，但金融结构也会更加以金融市场为基础。Lin et al.（2013） 则进一步将102 个国家或地区分为低收入、中低收入、中高收入和高收入四组，以探索金融 结构跨收入与跨时间的演变，发现了两个基本事实：其一，从跨收入比较来看，一国或地区 的收入水平越高，其金融结构中金融市场的占比也越高；其二，从跨时间比较来看，随着一 国或地区的收入水平提高，其金融结构中的金融市场占比也相应提高。 基于以上事实，很多学者倡议，金融市场不发达是制约发展中国家经济发展的重要瓶颈， 发展中国家欲追赶发达国家经济，应模仿发达国家的金融结构安排，大力发展金融市场（Cho， 1986；World Bank，1989）。 然而，金融市场是否一定是比银行更加有效的制度安排？发展中国家的金融结构是否应 当模仿发达国家，在金融市场的发达程度上进行赶超？决