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经济金融去杠杆几点建议 　　经济领域杠杆经营指的是通过债务融资，以较小的本金放大倍数撬动较大的经济资源进行运营。在经济上行、产业或企业整体收益率高于负债成本时，加杠杆可放大收益倍数；而在经济下行或调整期，收益率低于融资成本，杠杆经营则会放大亏损和风险。目前，我国经济处于中高速发展的结构调整期，以央企、国企为主的企业债务杠杆率过高，在经济放缓、利差收窄、资产荒的背景下，通过杠杆套利追求发展规模和效益的粗放发展模式， 不仅增加了实体经济的融资成本，也使得相当的金融资源脱实向虚，客观上放大了整体经济的杠杆风险。通过去杠杆降低经济金融运行的系统性风险，进而使我国经济整体杠杆水平与经济转型和中高速发展形势相适应，是供给侧改革“三去一降一补”的重要组成部分，也是本次金融监管新政调控的重点。 去杠杆的对象 　　2016年，我国经济整体杠杆率为240%左右，虽处于国际中等水平，但部门分布不均匀。其中，政府部门杠杆率约为46%； 居民部门的杠杆率约为50%，远低于发达国家的杠杆率；非金融企业部门杠杆率约为140%，处于全球较高水平，在经济放缓和转型的条件下债务负担和风险较重。实体经济领域去杠杆的重点是企业杠杆，而国企债务占比达75%，是去杠杆的重点对象；政府部门去杠杆的重点是整体债务率过高的地方政府部门；居民去杠杆重点是过度负债的房贷领域。 　　金融部门整体的杠杆率在130%左右，由剔除了居民企业负债和实收资本的7类债务组成。其中，我国银行业整体杠杆率约为100%，中小银行约为110%，银行理财杠杆率在130%以内，证券公司杠杆率达250%，广义基金杠杆率在115%以内。 　　金融领域去杠杆的对象主要包括以下几点：一是银行业违规出表造成的杠杆，主要是银行将表内信贷、不良资产、票据、债券等资产通过资管通道违规出表，或使其流向限制领域造成的违规杠杆；二是银行同业过度扩表造成的杠杆，即表内同业资产、负债及对应的理财资管产生的过度杠杆；三是银行表外扩表造成的过度杠杆，即理财资管出表对接金融同业到债市、股市产生的过度杠杆；四是金融市场过度杠杆，涉及银行间、交易所、股票、商品交易等各个金融市场和相关金融产品的过渡套利、期限错配、多层嵌套。 　　上述各方面均涉及资产管理。截至2017年底，我国理财产品存续余额29.54万亿元；证券期货经营机构资产管理业务总规模约53.57万亿元，其中，公募基金管理机构管理的公募基金规模11.60万亿元，基金管理公司及其子公司专户业务规模13.74万亿元，证券公司资产管理业务规模16.88万亿元，期货公司资产管理业务规模约2458亿元，私募基金管理机构资产管理规模11.10 万亿元；信托资产余额26.25万亿元。非银资管资金大多源自银行体系，因此银行业是去杠杆的关键，其重点是表内理财，委外、通道类业务对接的同业资管，债券业务和信贷违规出表等领域。 去杠杆的方式 　　我国经济金融去杠杆的方式以改善杠杆的构成与质量为主线，着力去除无资本支撑、投向不当、脱离监管的杠杆。 　　监管和政府层面 　　从监管和政府层看，去杠杆的方式有以下几种：一是在稳定货币供应和市场需求的前提下，适度调控基础货币，通过控制货币投放灵活调控杠杆。二是将同业存款和存单纳入准备金调控范围来降杠杆。三是收窄利差，提高负债成本，引导金融企业降杠杆，如上调逆回购、SLF、MLF等流动性工具利率，拉长投放久期，倒逼市场去杠杆。四是规范资产端资产管理风险准备金和杠杆率以降杠杆。监管新规将资管分级产品的杠杆倍数由原有的最大10倍降为1～3倍，将公募资管及银行理财杠杆率限定为140%，将私募资管杠杆率限定为200%，规定资管理财管理费计提风险准备。五是通过MPA体系在表内外直接控制杠杆扩张规模。 金融业自身层面 　　金融企业从内部规范自身高杠杆业务，主要包括以下几种方式： 　　一是明确不同类型金融机构去杠杆的重点。大行重点调控同业融出，中小银行特别是城商行、农商行重点调控同业融入。同时，各行与非银同业重点调控违规和不当加杠杆的通道、委外等资管业务。本轮金融加杠杆资金源于大行资金同业融出、中小银行融入，再委托给非银机构下沉信用资质以扩大可投资产范围， 通过加杠杆和期限错配去获得收益；此收益中的一部分又作为业绩分成或者管理费用出让给非银机构。相较于将资金直接投资于实体，此套利链条中的成本层层提高，对实体经济融资不利。 　　二是对应穿透，摸清底层资产和资金来源。各类金融机构要做到全部业务资金来源对应穿透底层资产，坚决去除以规避监管和套利为目的的通道，去除委外业务中的错配、嵌套和不当杠杆，合规经营，便于和外部监管。纠正银行和非银金融机构规避信用风险和资本充足等监管杠杆指标的行为，维护金融资产质量的稳定。重点领域是违规进行的不良资产、违规贷款、票据和同业理财资产