海银财富大类资产月报(2018年1月).pdfVIP

海银财富|2018 年1 月大类资产配置月报 目录 12 月大类资产涨跌幅概览 1 月大类资产配置方向建议 海外宏观 股票市场 大宗商品 私募股权 商业地产 公募基金 12 月大类资产涨跌幅概览 数据来源：Wind ，海银财富研究部 12 月大类资产配置方向建议 海外宏观 2018 年欧美投资主题展望：  通胀走势会成为2018 年影响资产配置的主要因素之一。鉴于通胀是一个落后的指标， 市场应该保持相对耐心。经过分析二战以来的6 段经济扩张周期，我们发现在长扩张周 期阶段中，充分就业和通货膨胀的加速上行之间的平均滞后时间是两年左右。所以通胀 上升在2018 年最终会到来。  全球货币政策收紧周期到来，美国率先进入货币正常化。根据联储最新议息决议的点阵 图的变化，维持 2018 年底加息三次的指引不变。联邦基准利率将在 2019 年底上升至 2.7%-2.8% ，即此轮加息周期可能到 2019 年底结束。欧洲将跟随美联储脚步。 数据来源：BCA ，Wind ，海银财富研究部 2018 年美国大类资产评级：  2018 年美元指数仍将回归强势格局。欧美在基本面和货币政策上由从前2016 年的分化 转向2017 年的趋同，是此轮美元指数下行的主要原因之一。然而，这种局势在2018 年 将会翻转。欧美两国的超预期差明年会大幅缩小，甚至反超。  未来预测，10 年美债中枢或将继续抬升至3.0% 以上。美债收益率走势，仍然处于上升 通道。  这波美股牛市有盈利支撑，我们认为当前背景下一些线索显示美股风险已经较大。无论 是纵向看，还是横向看，美股整体估值已然偏高。同时隐含波动率全面下降接近历史最 低，市场风险聚集。 数据来源：Wind ，海银财富研究部 股票市场 回顾： 2017 年A 股走势呈现分化格局，上证综指、深圳成指震荡上行，创业板震荡下跌。放眼全 球恒生指数涨幅居前，MSCI 新兴、发达市场均录得上涨。A 股价值投资兴盛，流动性稳健 中性无风险收益率震荡上行, 证监会整治资本乱象，风险偏好有所修复。 展望： 鉴于 A 股盈利驱动，净利润增速较好；政策着力点支持资本市场改革发展稳定；货币政策 稳健中性无风险收益率高位震荡；增量资金入市的预期下，A 股有望维持震荡攀升的慢牛格 局，但内部有分化，预计主板、中小板表现相对较强；商誉减值风险集中的创业板仍将大浪 淘沙。 2018 年仍然是限售股解禁大年，虽然减持新规出台增加限售股解禁难度，但解禁与大宗交 易受让方抛售的叠加风险需防范；美联储加息与缩表，或将打破美股企业融资回购获取股息 率的交易模式，蝴蝶效应需关注。人民币汇率风险仍需防范。 根据Wind 一致预期预测全部A 股明年净利润增速为16.27% ，好于2017 年14.89%净利润增 速水平。建议关注四类投资机会：主题投资机会（健康中国、美丽中国、自由贸易港、租购 并举、土地流转）；价值白马股由于集中度提升带来的估值溢价投资机会；成长行业（新能 源车、集成电路、5G、手机电子）产业链投资机会；CPI-PPI 回归带来农林牧渔、电力行业 投资机会。 A 股主要指数PE(TTM) 变动情况 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017年PE(TTM) 2016年PE(TTM) 数据来源：Wind ，海银财富研究部 大宗商品 回顾： 2017 年大宗商品指数震荡上行。年初市场一致预期国内宏观经济走势前高后低，大宗商品在 2 月中旬运行至阶段高点后震荡回落，6 月初开始国内宏观经济表现出较强的韧性且现货价 格坚挺，在环保核查、去产能、实体经济稳三重因素作用下，远月悲观预期修正驱动大宗商 品价格上行。9 月之后采暖季限产叠加投资、制造业景气指数环比回落，大宗商品总体震荡 回落。 展望： 商品价格( 国内期货- 南华商品指数，国外商品-C