供给侧影响边际减弱钢价看高位回落.PDFVIP

供给侧影响边际减弱 ，钢价看高位回落 摘要 ： 2017 年去 “地条钢”和取暖季限产的政策影响 ，国内钢铁行业供给侧的红利推高钢价 和钢厂利润。展望 18 年 ，尽管表外产量退出市场 ，但在价格高位、利润高位驱动下 ，18 年表内高炉复产和电炉投产数量将对冲去产能的数量 ，18 年螺纹钢产量乐观预计超过 17 年从而削弱去产能的影响。 18年开年 “一行三会”就连续发文整顿非标和影子银行 ，目的是切断影子银行流向地 产和城投的违规资金 ，表外的信用收缩将压缩社融从而拖累房地产开发投资。中央坚定房地 产调控政策不放松 ，意味着从 16年 10 月一线城市开始 ，到 17 年二线城市、18年三四线 城市房价上涨逐步降温 ，经过两年多的居民加杠杆行为在今年会停歇 ，因此预计 2018年房 地产销售高位回落。 2015-2017年中央财政赤字逐年扩大 ，17 年地方财政收支增速减弱支出压力明显 ，预 计 18年基建投资增速也较 17年回落 ，“房地产+基建”降速将拖累钢材需求。供应增加和 需求减弱矛盾下预计螺纹钢价格将呈现前高后低走势。 交易策略 ： 取暖季复产后钢厂势必会迅速提高产能利用率增加有效供给 ，意味着螺纹钢现货利润将 逐步向均值回归 ，产量恢复和需求逐步走弱可以逢高单边空 1810 和 1901合约 ，或者买 矿空螺做利润回归的套利。 风险提示 ： 央行放水 ，房地产、基建、汽车等需求超预期 一、2017 年钢材市场回顾 2017 的螺纹钢无疑是全市场的明星品种 ，钢铁供给侧给予的政策红利可以媲美 16年的 RB1801 30% 双焦 ， 高达 多的涨幅高于炉料和热卷。从时间周期分析螺纹价格推涨包含三段 凌厉的行情走势 ： 1 16 --17 （ ）第一波是 年年底 年春节 ，彼时整顿地条钢的政策刚出台 ，钢贸商看好节后 的钢材需求 ，市场率先炒作价格。期价从 2800多炒到近 3700 ，现货从 3100炒作到 3800 ， 无轮是盘面还是钢贸商面对年后吨钢 700 的较高利润 ，刺激投资者和商家迅速套现 ，此后价 格快速回落。这是年内钢材第一波利润修复期 ，盘面利润从 400多修复到 800之上 ； 2 6 --9 （ ）第二波是从 月 月 ，产业的驱动因素是地条钢的出清减少了供给 ，在三四线城 市房地产销售高涨下钢材需求保持旺盛 ，表内产量连续增加也无法满足市场需求 ，供需缺口 主导了三个月的产业上涨逻辑 ；货币因素是央行安抚市场情绪驱动去杠杆的节奏放缓 ，市场 风险偏好迅速回升也推高上涨预期。这也是钢材第二波利润修复周期 ，盘面利润从 900修复 到 1200之上 ； 3 10 12 （ ）第三波是从 月中旬到 月上旬 ，核心逻辑也是产业 ，取暖季的限产驱动高炉 开工率大幅下滑 ，表内钢材产量回落 ，而 12 月上旬前多数工地还处在赶工期阶段又造成了 1000 / 一定程度上的供需缺口 ，表现为钢价在一个月内连番上调涨幅近 元 吨。期螺冲高到 4200 ，现货螺纹冲高 5000 附近 ，盘面钢材利润波动从 1200-1300 ，远不及现货利润从 1000-1900 的疯狂表现。 图1 螺纹钢盘面利润 图2 螺纹钢现货利润 资料来源：万得，和合期货 资料来源：万得 和合期货 图3 螺纹钢现货同主力合约基差 图4 全国高炉开工率和产能利用率 资料来源