全球经济——欧美场企稳关注财政悬崖风险.DOCVIP

PAGE PAGE 1 2013年第1季度投资策略报告 2013-01 概要 宏观经济： 经济企稳，缓慢复苏。预计2013年GDP同比增速略有回升但幅度不大，全年保持在7.5%—8%区间波动。中央经济工作会议决定加强和改善宏观调控，促进经济持续健康发展。把握扩大内需的战略基点，培育拉动力强的消费增长点，增强消费对经济增长的基础作用，发挥好投资对经济增长的关键作用，积极稳妥推进城镇化，将是未来政策轨迹大方向。 A股市场： 经济企稳复苏、上市公司业绩空窗期、信贷投放传统旺季带来流动性改善、政策不确定性预期降低等因素有利于一季度A股市场保持活跃。一季度行业配置重点考虑：受益于经济复苏的早周期行业；受益于流动性改善的行业；受益于政策预期和供需改善的行业；业绩周期向上确定性高的行业。继续关注城镇化相关的主题投资板块。 债券市场： 随着经济回升，股市转暖，市场的风险偏好情绪也随之回升，固定收益类资产的吸引力则随之下降。一季度一般而言是全年债券的配置时间窗，债券市场应该是在流动性支持下的配置性行情，市场整体收益率水平应当较年初有一定幅度的下行。券种配置上，优选中等信用等级、资质确定的中期信用品种。 宏观经济 全球经济——欧美市场企稳，关注财政悬崖风险 年末海外市场主要焦点集中于美国财政悬崖的解决上，尽管近期国共两党频繁发表言论期待解决财政悬崖问题，但依然在减赤和增税两个选项上僵持不下。此外，美联储推出扩大规模后的QE3计划（即QE4），宣布明年起每月增加购买国债450亿元规模以替换到期的OT操作，同时明确提出了维持零利率政策的宏观变量阈值，向市场传达持续宽松的信号。欧洲方面，随着欧元区财长就希腊债务救助问题达成一致，短期内降低了希腊债务违约的风险。 展望未来，明年欧债危机可能的风险点主要来自于希腊政治动荡、意大利选举不确定性以及西班牙融资缺口造成带来的市场风险。考虑到欧央行的OMT、ESM以及银行联盟协议等一系列举措能暂时平稳市场情绪，明年欧央行将继续通过宽货币来为财政改革争取时间。但由于内需不足、劳动力成本高、缺少核心竞争产业等原因，欧洲经济重回增长依然需要较长时间。美国财政悬崖依然处于谈判僵局阶段，但市场依然预期两党将在最后时刻达成协议，同时在宽松的货币政策以及前期去杠杆幅度较大等有利条件下，明年美国经济将进入复苏轨道。总体而言，我们认为明年全球经济仍然较为困难，美国的复苏情况好于欧洲，但需要警惕美国财政悬崖对经济复苏的冲击。 国内经济——基建投资稳定经济，制造业需求疲弱 GDP增速创新低 第三季度GDP单季增速7.4%，较上一季度下降0.2个百分点，主要来自于工业生产下滑的拖累。分细项看，除第三产业GDP小幅回升外，第一、二产业GDP均小幅下滑。三季度经济数据显示工业生产出现改善迹象，基建投资稳定整体投资增速，同时消费受节日效应带动回暖，经济整体出现底部企稳迹象，预计四季度在基数效应和岁末因素的带动下，GDP增速将回升至7.6-7.7%水平，但难以出现大幅抬升。预计2013年，我国经济将呈现低位震荡态势，投资、消费增速稳定，净出口继续负贡献，而由于今年上半年低基数作用的原因，经济同比增速略有回升但幅度不大，全年保持在7.5%—8%区间波动。 工业增加值继续小幅回升，主因是季节因素和基数效应 11月工业增加值同比增速10.1%，较10月上升0.5%，且高于市场预期，部分来自于去年11月较低的基数原因，以及气候导致11月发电量上升幅度较大的因素。细项看，重工业增速上升0.8个百分点，涨幅较大，主要来自于基建投资导致的钢铁生产恢复，以及天气因素导致电热力供应上升的推动。但结合11月PPI环比转负来看，目前工业生产依然在较低的水平下维持，由于需求端依旧没有显著改善，去产能背景中工业生产难有明显回升。 由于目前工业企业依然维持低水平生产，在需求面没有显著改善的情况下，明年工业增加值环比难有明显上升，但同比将在12年低基数效应下小幅改善。 房地产投资回升，基建投资稳定整体投资增速 前11个月固定资产投资累计增速20.7%，与10月持平，其中制造业投资累计增速22.8%，较上月下降0.3%，房地产投资累计增速16.7%，与10月相比有较大回升。基建投资中，铁路、道路投资累计增速继续回升但幅度趋缓，结合中央项目投资增速继续回升来看，政府依然是主导基建投资的主要力量。综合来看，11月投资数据显示房地产投资回暖，基建投资保持平稳，继续成为稳定投资增速的主要力量。 预计今年至明年在基建投资的推动下，投资增速能够企稳，但考虑到企业盈利依然较差，制造业投资增速将维持低位，同时地产投资难以大幅回暖，投资增速难以大幅回升。预计13年全年投资增速将在20%附