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美国货币政策正常化对拉美和加勒比地区影响 　　摘要：美国货币政策回归正常，意味着全球资本流动格局将调整，从而对全球金融市场、货币市场产生冲击。历史上，拉丁美洲和加勒比地区是受美元周期影响最为严重的地区。美联储货币政策正常化将通过汇率、利率和大宗商品价格三个渠道对该地区产生影响。若美联储进一步提高美元利率，资本将会大规模从拉美地区流出，其国际融资成本也会上升，进而加剧出口商品价格疲软的负面影响。由于地区国家与美国经济周期联系存在差异，次区域受到的影响也会有差别。 　　关键词：拉美和加勒比；美国；货币政策 　　中图分类号：F827.12 文献标识码：A 文章编号： 　　2014年10月，美联储结束了资产购买计划，QE随之退出历史舞台。此后，对美联储加息时间的争论一直存在。①有人认为，过早加息会使本就飘摇欲坠的新兴经济体更遭重创，影响全球经济再平衡；也有人认为，如果迟迟不加息将使美联储错过货币政策的调整时机，影响全球经济的复苏进程。2015年底，靴子终于落地，美联储自2006年6月以来首次提高利率。美联储加息所引发的新问题要比其所解决的还要多，因为未来货币政策的变化充满不确定性。 　　自美联储2013年释放出退出QE政策的预期开始，全球货币流动性便开始调整，全球外汇储备总额开始下降。新兴经济体遭遇的打击最大，反复受到资本外流、储备下降和本币贬值的冲击，拉丁美洲和加勒比地区也未能幸免。2015年以来，拉美新兴经济体货币平均贬值幅度达到32%，大大高于世界上的其他地区。货币贬值使拉美地区一些国家的通货膨胀率升高，造成这些国家在全球经济不景气的大背景下实施货币政策的效果大打折扣。但是，自2015年12月美联储9年多以来首次加息，迄今已经连续7次会议按兵不动，市场对美联储再次加息的预期不断变化。随着特朗普在选举中获胜，美联储未来的加息预期增强，对全球经济也将产生深远影响。② 　　一、美元周期与拉丁美洲 　　根据历史经验，当美国货币政策发生趋势性改变时，美元走势将受到影响，进而影响国际融资条件，造成国际资本流向的变化。目前，全球56%的国家仍然采用相对固定的汇率制度，且主要以美元为盯住对象。当美元宽松时，向全球提供流动性，各国因本币升值压力被迫宽松，导致泡沫产生；而当美元紧缩时，从全球回收流动性，各国又因贬值压力被迫紧缩，若经济本身有问题，危机就很可能爆发。此外，紧缩周期时美元指数走强，将会导致大宗商品价格走弱，更使本就脆弱的初级产品出口国雪上加霜。如果将美国货币政策从宽松到紧缩定义为一个“美元周期”，那么该周期对历史上多次金融危机就产生了巨大的推动作用。 　　经济全球化和金融一体化的发展使各国的经济相互嵌套，尤其对于新兴经济体而言，无论实行何种汇率制度，其货币政策均已没有独立性可言。③再加上新兴经济体内部存在结构性经济问题和金融体系较为脆弱的特点，美国货币政策及美元周期造成的全球流动性变化往往成为区域性金融危机的外部条件和导火索，例如上世纪80年代的拉美债务危机和90年代一连串的新兴经济体金融危机。对于拉丁美洲和加勒比国家来说，这种影响程度更为强烈，尤其是南美洲的大宗商品出口国。 　　世界上，拉丁美洲是受美国影响最大的区域。表1总结了历史上的美联储加息周期对拉美国家的影响。以第一次美联储加息为例，20世纪70年代第一次石油危机之后，美联储开始不断降低利率，增加的流动性外溢到其他发展中国家。同时，金融全球化加速推进，国际资本市场充斥“石油美元”，拉美国家外债规模不断膨胀，④例如巴西、阿根廷外债增长速度都一度超过50%。1978年，第二次石油危机爆发，美国为抵御通胀进入加息通道，联邦基金利率从10%以下提升到20%以上，贷款利率也提升至20%以上。利率攀升导致美元债务沉重的拉美国家难以承受进而陷入债务危机，也因此经历了“失去的十年”。空前严厉的货币政策帮助美国控制了通货膨胀并且进入繁荣期，但是美联储的加息却被认为是拉美地区爆发债务危机最主要的外部原因之一。 　　此后，无论是90年代中期应对经济过热还是世纪之交抑制互联网或2006年抑制房地产泡沫，美联储每次开启加息周期，都会造成拉美地区的金融动荡。此次全球金融危机之后，得益于大宗商品超级周期的福祉，拉美国家未受到明显的影响。但是，随着全球经济进入“新平庸”，拉美经济增长的前景变得越来越暗淡，众多的结构性问题开始显露出来。 　　二、美国货币政策正常化对拉美国家的影响 　　美联储通过量化宽松货币政策拯救了危机中的美国经济，在世界范围内引起不小的影响。由于美国货币政策和投资者风险偏好的变化，全球经济存在完整的金融周期。⑤当美国利率较低时，会出现资产泡沫，并向新兴经济体转移，催生流入地区的泡沫；而当美国加息时，资本回流，新兴经济体的资产泡沫破灭，货币贬值，发生危机。美联储作为全