2018年商品期货策略报告.PDFVIP

商品策略报告 2018 年9 月3 日星期一 2018 年商品期货策略报告 M1901 走势图 豆粕期货期权操作策略报告 商品组 电话：020- eMail ：liuqingli@ 摘要： CBOT11 月大豆走势 美豆丰产前景基本确认，供应压力加大，中美贸易摩擦影响其出口，结转库 存创历史新高，从季节性来说，预计CBOT 大豆9 月中旬见到低点，目前价格 高估，需向下寻找支撑，第一目标位 800 美分。国内由于进口美豆高关税，目 前远期尚无船期，11 月份以后存在供应缺口，因此呈现内强外弱格局，基差上 涨。总体而言，预计美豆为震荡走势，区间750-850 美分之间，国内豆粕对应价 格2950-3250，上下幅度10%左右。在巴西新作产量和未来中美重启谈判等因素 影响以前，油脂油料这一基本格局难以打破。 策略： 1. 目前期权波动率较高，根据我们的研究结论，M1901 合约价格将处于 2950-3250 之间波动，计划未来两个月做空波动率。 计划：同时卖出标的为 M1901 上行权价为 3150 以上的看涨期权和行权价 3050 以下的看跌期权，仓位控制50%。 2. 基于豆粕价格震荡走势的判断，可在期货上采取区间操作，即依托 2950-3000 位置做多，在3200-3250 的阻力位做空，仓位控制在50% 以下。 跌破区间即止损。 3.若 M1901 在区间内运行，则通过卖出看涨期权或看跌期权来进行高抛低 吸，波动操作。若其突破前面所述的震荡区间，则转为利用卖权进行趋势跟踪 操作。 4.根据已实现波动率走势，在剩余期限较短的期权上卖出虚值部位，在到期 后赚取权利金。以 M 1811 为例，未来一个月将有 68.3%概率维持在 3077-3497 区间内，卖出区间附近及以外的档位，仓位控制在50% 以下。 风险点： 1. 国内猪瘟疫病继续扩散，导致豆粕消费出现断崖式下跌，则豆粕区间下 移； 2. 中美重启谈判，中方增加美豆进口，则形成外强内弱格局。 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 商品期货策略报告 1. 美国大豆预期丰收 今年上半年，受到拉尼娜影响，阿根廷大豆产区遭遇近四十年来最严 重干旱，导致该国大豆减产三成以上，从而明显改善了全球平衡表的供需 格局。市场对于美国季大豆的炒作充满期待，因为产量不允许出现任何损 失。 然而，5月份美豆播种以来，美国玉米带可谓风调雨顺，土壤墒情非 常理想，产区未出现任何有威胁的天气条件，大豆优良率始终处于历史高 位水平。8月份USDA报告中将新作单产上调至51.6蒲/英亩，远超趋势单产 48.5蒲/英亩。而近期ProFarmer田间巡查数据验证了NASS的单产判断，单 产预估值更是达到了53蒲/英亩的创纪录水平。市场对此也普遍接受了这