安徽山鹰纸业股份有限公司2011年度跟踪评级报告.PDFVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 安徽山鹰纸业股份有限公司 2011 年度跟踪评级报告 发行主体 安徽山鹰纸业股份有限公司 基本观点： 本次主体信用等级 AA- 评级展望 稳定 中诚信国际维持安徽山鹰纸业股份有限公司（以下简称“ 山 主体上次信用等级 AA- 评级展望 稳定 鹰纸业”或“公司” ）主体信用等级为AA— ，评级展望为稳定。维 持 11 皖山鹰 CP01 的债项信用等级为A-1 。 存续短期融资券列表 中诚信国际肯定了公司较大的生产规模、产业链向下游有 发行额 期限 上次债项 本次债项 简 称 (亿元) (年) 信用等级 信用等级 效延伸、良好的地理位置和较为畅通的融资渠道等优势；另一 方面，造纸行业淘汰落后产能的力度加大使公司在行业内的规 11 皖山鹰CP01 3 1 A-1 A-1 模优势将更为突出；同时，我们也关注到经济形势变化对行业 造成的波动、行业产能扩张较快导致行业竞争加剧、产品和原 概况数据 材料价格波动以及环保政策趋严等因素对公司经营整体信用状 山鹰纸业 2008 2009 2010 2011.9 况的影响。 总资产（亿元） 46.57 48.78 53.99 63.89 优 势 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 13.20 16.03 19.43 30.16 总负债（亿元） 33.37 32.75 34.57 33.73 区位优势。公司总部马鞍山市地理位置优越，水陆交通便 总债务（亿元） 28.80 26.94 29.19 28.31 利，下属的 6 家纸箱生产企业均位于经济发达的长三角地 主营业务收入(营业总收入)（亿元） 28.59 26.94 37.46 30.36 区，有利于公司产品的销售。 EBIT（亿元） 1.99 2.33 3.72 -- 较强的规模优势。目前公司机制纸年生产能力近100 万吨， 纸箱产能 6 亿平方米，具有较强的规模优势；未来，随着 EBITDA（亿元） 3.75 4.46 6.10 -- 行业淘汰落后产能力度加大以及公司新建项目的投产，规 经营活动净现金流（亿元） 4.49 3.00 3.23 -3.57 模优势将进一步显现。 主营业务毛利率(营业毛利率)(%) 13.98 15.92 13.84 12.12 产业链向下游有效延伸有利于消化公司产能。公司下游纸 EBITDA/主营业务收入(营业总收入)(%) 13.13 16.56 16.29 -- 箱生产能力达到 6 亿平方米，可消