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金融风险管理悖论经济学释析 　　[内容摘要]金融资源配置的市场化及国际化，在带来资源利用效率提高的同时也对风险管理提出了更高的要求。然而，无论从理论还是实践来看，金融风险管理都存在一个深刻的悖论，严谨的风险管理可能抑制金融创新，使资源配置的市场化受到来自管理部门的限制；反之，可能使金融机构过度偏好利润目标而忽视风险管控。本文通过对金融风险来源与风险管理悖论的经济学释析，试图寻求这一两难困境的制度根源，以期为金融风险管理提供理论借鉴与对策选择。 　　[关键词]金融风险管理；悖论；市场机制；经济学释析 　　[中图分类号]F830 [文献标识码]A [文章编号]1000-8306（2015）01-0017-09 　　东南亚金融危机之后接踵而来的美国次贷危机，几乎将全球经济推向了金融风险的漩涡。中国作为一个新兴市场化国家，在经济体制改革的“深水区”，金融活动面临日趋严峻的挑战，金融资源配置和重新配置的竞争与严酷的市场风险同时摆在国人面前，客观上要求我们对其有足够的认识和理解，以便对来自各种不确定性带来的金融风险未雨绸缪。本文试图通过对金融风险管理中的悖论进行逻辑自洽的经济学释析，以期从理论与实践的结合上寻求金融风险管理的有效路径。 　　一、相关文献综述：一个简单的回顾与思考 　　早在20世纪中叶，初露端倪的金融风险已经引起经济学家的关注。美国经济学家H.Markowitz首先将风险定量化引入人们的视野。此后，国外许多学者在金融风险的度量上作出了探索性努力。Frankel和Rose以100个发展中国家1971-1992年的年度数据为样本，进行最大对数拟合估计，建立了FR概率模型。摩根（J?P?Morgan）于1994年在风险度量体系中提供了一种新型的风险度量指标-Var，通过其可以度量投资组合的风险。在计算VaR时，形成了系列方法，如历史模拟法、蒙特卡罗模拟法、协方差（GARCH）法、极值理论法、非参数方法等。 　　在国际金融一体化背景下，金融创新与金融自由化混杂，国际金融业呈现出高度的特殊性和复杂性，构建金融风险防范的法律制度历史地摆在人们面前。如何在风险管理中正确处理金融风险和金融创新的关系，巴曙松从宏观和微观层面评价了金融创新，认为金融创新所推动的金融市场、金融产品、金融渠道乃至支付方式的多样化及其所带来的金融市场灵活性，是消化、吸收和化解金融市场风险非常重要的突破口。在风险管理的实证研究方面，龚锐、陈仲常等学者做了系列探讨。 　　互联网金融作为第三种金融融资模式，带来了经济资源配置方式的新变化。在多元的金融活动中，金融资源溢出不仅催生了互联网金融，而且花样层出的经营方式很容易掩盖潜藏的风险，传统金融十分关注的信贷风险在那里似乎已经“化整为零”，P2P网络借贷平台在改变人们生活方式的同时，也带来了金融风险管理的挑战。“人们感到它的发生，但是并不知道它意味着什么”。安德鲁?基恩（Andrew Keen）直言，这里“风险与数字共张扬”。 　　尽管国内外的相关文献对金融风险管理从宏观分析和数据的测算进行了卓有成效的研究，但关于金融风险管理悖论的探讨少有涉猎。事实上，金融风险管理确实存在着一个两难困境：严谨的风险管理可能抑制金融创新，而放纵创新有可能引发潜在的或现实的风险。风险管理“度”的偏离或带来创新抑制或放大了风险。 　　倘若金融风险管理具有和风险影响抗衡的力量，那么人们对风险可能带来经济损失的担心就是多余的，问题是金融风险管理悖论的现实存在不仅可能使金融活动出现难以自我化解的羁束，而且会直接影响金融资源配置的效率。因此，对金融风险管理悖论进行哲理性思考，是摆在我们面前的重大理论与现实问题。 　　二、金融风险的来源与风险管理的悖论 　　（一）金融风险的来源 　　在资源配置市场化的制度安排中，金融资源的配置构成了市场关系中最活跃、最丰富、最经常的内容，同时也埋藏了许多风险的荆芥。从最一般的意义看，金融风险的来源就是市场风险的来源，不确定性是一切风险的根源。 　　第一，外部经济环境的不确定。国际和国内环境的复杂性预示着风险无处不在，尤其在开放经济条件下，系统性金融风险往往威胁着整个经济体系的安全和稳定。当金融资源的配置进入市场化、网络化时代时，经济环境的不确定使金融活动的风险日趋复杂。 　　第二，信息不完全引致的不确定。金融资源配置的多样化使金融衍生品花样翻新，信息的不完全或对信息的误读都会影响人们对风险判断的完整性和准确性。随着信息技术成为金融活动的核心要素，“更多、更完美的知识正在成为新风险的来源”，信息不完全引致的不确定也同时增大了金融风险与金融脆弱性。 　　第三，风险控制能力有限性带来的不确定。在瞬息万变的风险面前，风险控制能力有时会显得力不从心。例如，面对次贷危机的外部冲击，即使各个金融管理机构