从3G4G看5G投资时点与节奏.PDF

从3G/4G看5G投资时点与节奏 安信证券研究中心 夏庐生、彭虎 SAC执业证书编号S1450517020003 、S1450517120001 2018年9月 主要结论  运营商资本开支：  2018H2 ：有望反弹  2019年：5G频谱分配完成后，重回上升轨道  3G/4G复盘：  3G ：主设备绝对收益最大，经济周期底部无线板块逆势上涨  4G ：数据中心和光通信绝对收益大，发牌当年全产业链实现相对收益  5G投资预判：  传输网光纤覆盖渐趋饱和，无线基站升级、射频端机会最大  主设备、射频前端（天线、线路板PCB、覆铜板CCL、滤波器、功放PA）是投资重点  频谱确定后，5G连续事件催化 运营商2018H1业绩：“各有所长”，中长期投资“粮仓充足”  中国移动业绩规模继续保持大幅领先优势；  中国联通业绩增速位居三大运营商之首；  中国电信4G净增用户量最多。 业绩规模 业绩增速 4G用户净增 营收（亿元） 净利润（亿元） 营收增速（%） 净利润增速（%） 新增4G （万户） 中国移动 3,918.32 656.41 中国移动 0.76% 4.73% 中国移动 2721 中国电信 1,930.29 135.70 中国电信 4.84% 8.24% 中国电信 3527 中国联通 1,492.66 59.12 中国联通 7.80% 144.80% 中国联通 2823 资料来源：三大运营商公告，安信证券研究中心 运营商2018H2 CAPEX ：有望反弹，重点看4G扩容 2018H1三大运营商已完成1240亿元，占计划总投资额的比重为42.60% ； 2018H2预计为1671亿元。 图：三大运营商2018年资本开支 2018H1完成（亿元） 2018H2预计（亿元） H2预计（亿元） H1完成（亿元） 866 421 47.86% 384 1745 43.87% 23.30% 1671 中国移动 中国电信 中国联通 中国移动2018H2资本开支预测 中国电信2018资本开支预测 中国联通2018 H2资本开支预测 2018H1实际2018H2预测 环比增速