银行业2005年4季度报告.PDFVIP

行业季度报告 银行业 2005 年09 月23 日 银行业2005 年4 季度报告 长期竞争力评级：高于市场均值 ——股份制银行经营数据分析 市场数据 行业优化平均市盈率 18.38 市场优化平均市盈率 15.78 减持 持有 增持 成证银行业 1491.94 成证流通A 股指数 1294.91 投资要点 上证指数 1220.63 深圳成指 3064.07 近期数据表明，上市银行经营正常。05 年8 月份，上市银行的贷款相对于 年初的增长率为 15.89%，高于全国金融机构6%的增长率；存款相对于年 A 成证 股 成证行业 初的增长率为 10.55%，低于全国13.78%的增长率。 1562 1525 增长压力不完全等同于业绩压力。资本充足率的硬约束使得上市银行面临 1462 1425 增长压力，我们认为，以下因素部分缓解了上市银行的业绩压力。其一， 1362 1325 加息因素提高上市银行的利差水平；其二，上市银行通过调整存贷款的期 1262 1225 限结构或者收益结构，提高利差水平。 1162 1125 内地上市银行不良贷款覆盖率是否过高？交行是否是标准？由于在香港上 1062 1025 市，交通银行完全按照国际会计准则编制报表，对不良贷款的减值也是按 0 6 8 5 5 照“折扣现金流模型”实施的。从 06 年开始，内地上市银行也将按照国 2 1 1 1 0 9 2 3 6 9 0 1 0 0 0 际惯例按照“折扣现金流模型”计提减值准备。对比内地上市银行和交行 4 4 5 5 5 0 0 0 0 0 的数据，交行计提的准备覆盖率远远低于内地上市银行。在目前国内银行 成证A股 成证行业 盈利模式基本雷同，所面临的系统性风险基本相同的情况下，国内上市银 行业景气周期预期4Q04-3Q07 行计提的减值准备不应该与交通银行有如此之大的差距。如果国内上市银 行计提的准备向交行银行靠拢，上市银行目前因“一刀切”多提的准备日 顶 回 后会以利润的方式逐步释放；如果我们判断正确，目前投资银行股将使得 部 落 投资者享受国内上市银行因多提准备而释放的利润。 繁 衰 从估值的角度讲，我们认为，主要上市银行的估值水平没有达到我们认为 荣 退 较为合理的市净率水平。近期，银行股短时间内出现较大幅度的调整，我 复 落 们认为，银行股面临调整压力来源于获利盘回吐的压力，与上市银行的基 苏 底 本面无关。四季度，我们维持银行业的“增持”评级。 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 4