2018年下半年大类资产配置和A股展望.PDFVIP

下载本文档

2
0
约7.42千字
约 15页
2018-09-27 发布于湖北
举报
版权申诉

2018年下半年大类资产配置和A股展望.PDF

1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击这里二次下载。
3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次，网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档

2018年下半年大类资产配置与A股展望王琦 2018-6-15 Wind 3C中国财经会议 1 目录一．大类资产配置的基本框架二．对当前经济周期所处阶段的判断三．下半年大类资产配置与A股展望中期（2-3年）范围内，最可靠的资产配置框架，依然是美林时钟 · 可靠性来源于与资产定价逻辑的匹配 · 在中国的实践应用，需要结合对监管制度的分析目录一．大类资产配置的基本框架二．对当前经济周期所处阶段的判断三．下半年大类资产配置与A股展望 2.1 产能周期构造了经济周期的微观基础 • 企业角度：产能周期的三阶段产能投产期 • 产能投资需求叠加自然需求 • 需求改善 • 供不应求，产能利用率 • 产能投资需求消失，转化为供给 • 产能利用率提高高企 • 供过于求 • 盈利高企 • 盈利改善 • 盈利萎缩产能投资期产能消化期资料来源：中信建投基金 2.1 产能周期构造了经济周期的微观基础 • 微观行为与宏观表现的结合 • 需求改善 • 产能投资加速 • 供给宽松，产 • 需求叠加，供能利用率爬升给尚未释放复苏（产过热（产出增加、出增长、价格温和）价格上涨）衰退（产滞涨（产出减速、出减速、价格低迷）价格续涨） • 产能释放 • 消费需求受压 • 产能投资需求 • 产能尚未释放消失资料来源：中信建投基金 2.2 监管导向与具体制度的改变影响深远 · 产业监管：一枚硬币的两面－产能行政管制、安全、环保等制度，都限制了产能投资需求；－压抑产能支出，同时意味着供给难有增量； · 金融监管：双支柱与资管新规－双支柱：调控更加全面－资管新规：压缩金融杠杆的同时，有可能影响实体经济融资 2.3 结论 · 温和复苏的期限被拉长、压扁： · 经济周期运行的方向是过热，而不会是回到衰退 %%