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并购重组研究 VCPE协会 目录 并购重组案例介绍 并购重组具体策划 并购重组工作程序 并购重组基础知识 并购重组历史发展 并购重组历史发展 导读 美国第一次兼并浪潮 时间 规模 特点 美国的第一次兼并收购浪潮出现在资本主义自由竞争阶段向垄断阶段转变的19世纪末至20世纪初。 发生2864起并购，其中1898—1903年高峰期就有2653家企业被兼并，涉及资产总额63亿美元。 以扩大企业规模为直接目的的并购成为这次并购浪潮的主要形式。这次并购浪潮使美国特大型企业超过300家，国民经济集中程度和行业聚合程度得到显著提高。经过这次并购，出现了美国钢铁公司、美国石膏肥料公司、杜邦公司、美国烟草公司、美国糖果公司、美国橡胶公司等特大型公司。 证券市场的发展为兼并收购提供了新场所。第一次兼并高潮中大部份并购是通过证券市场进行的。美国的并购活动有60%是在纽约股票交易所进行的。 美国第二次兼并浪潮 时间 规模 特点 20世纪20年代 第二次兼并浪潮的规模大于第一次。从1919至1930年，美国有数千家公司被兼并，涉及130亿美元资产，占其制造业总资产的17.5% 本次兼并高潮的一个特征就是并购形势呈多样化，以纵向并购居多。 产业资本与银行资本相互渗透是本次兼并的另一特征。例如美国的洛克菲勒公司掌握了花旗银行的控制权。 由于1914年“克莱顿法”的颁布，大企业为了避免被认为是 “托拉斯”而减少了并购行为。而在股票市场带动下，中小企业的并购行为非常活跃。 美国第三次兼并浪潮 时间 规模 特点 第三次兼并收购高潮出现在二战后的50至60年代，其中60年代后期为高峰。 规模空前，据统计，仅1960—1970年间，并购数目就高达15598起，其中工业企业占一半多。并购资产占全部工业资产的21%。 跨行业、跨国的混合并购成为此次企业并购的主流，出现了企业多元化及产业发展国际化的 企业集团的形成并没有进一步增加行业聚合，不同行业的竞争程度并未改变，这与导致大量的行业聚合的第一次并购浪潮形成鲜明对比。 职业经理层对企业的控制与支配加强。 美国第四次兼并浪潮 时间 规模 特点 第四次兼并收购浪潮从70年代起至80年代，以1985年为高潮。 1976—1981年间，并购交易额分别为200、342、435、443和826亿美元。在1985年的高潮期，并购交易额高达1796亿美元。 米切尔·米尔肯于70年代首创垃圾债券，使企业通过杠杆方式进行融资和兼并提供了极大方便，特别是使小企业收购大企业成为可能。 以“债换权益”的拼命方式取代了“以股票换股票”的购并方式，杠杆收购异常流行，企业界以追求高附加值为目标。 投资银行在并购活动中的积极性成为并购活动的一个重要因素；并购工具和投资手段的创新，使得并购过程中的进攻性和防御性策略变得错综复杂 美国第五次兼并浪潮 时间 规模 特点 1995年美国并购购数量为9152起，涉及金额5290亿美元；1996年企业并购数高达10200起，涉及金额6588亿美元；1997年共有7941起并购事件，并购总额高达7026亿美元。 并购企业大型化。如迪斯尼收购美国广播公司，华纳收购CNN,壳牌石油与美孚石油合并。美国在线公司（AOL）于2000年一月十日宣布以1620亿美元收购美国时代华纳公司，成为西方发达国家历史上第二大兼并收购案。 以现金方式收购活动减少，而以股票收购其他公司的方式超过50%。从而减少了收购方的现金需求压力，并可有效避税。 20世纪90年代 海外市场并购的特点及发展趋势总结 并购金额 行业 中介机构 资产剥离 交易方式不断完善：由简单的横向并购到纵向并购再到混合并购。 交易方式是随着并购需求的变化和资本市场功能的完善而发展 。 由于市场经济的发展及国际化进程的加快，各国政府为了让本国企业在国际竞争中处于有利位置，对反垄断及并购立法有放宽趋势。 高新技术行业和第三产业在并购中所占比例不断上升，反应其在国民经济中重要性增加，也反应了主要工业企业由于产品市场成熟或萎缩，需要寻求新的投资领域。 投资银行在兼并活动中的作用越来越大。由于企业兼并规模与复杂性上升，具有丰富专业知识的投资银行已是现代并购活动中不可缺少的角色。 海外并购的交易总额和单个交易的金额都呈现出螺旋不断上升的趋势。 宏观经济的状况对并购活动有显著影响 。 资产剥离在交易中所占比例不断加大。以美国为例，1966年资产剥离只占并购交易的11%，70年代后一直保持40%左右的比例。 并购方式 法律环境 特点与 趋势 2002年9月28日 根据《公司法》、《证券法》，中国证监会发布了2002版《上市公司收购管理办法》（证监会令第10号），