分析专栏外资并购中国企业.docVIP

安邦集团研究总部总第2997期2007年8月19 安邦集团研究总部 总第2997期 2007年8月19日 星期日 HYPERLINK HYPERLINK ECONOMIC DAILY E-mail： aic@ 订购热线： 010010服务热线： 010 （北京） 021 （上海） 0755 （深圳） 028 （成都） 分析专栏：外资并购中国企业 的热度需要重估 TOC \o 1-3 \u 中国产品安全问题已经完全上升到政治层面 PAGEREF _Toc175343903 \h 3 中央收紧加工贸易政策没多大商量的空间了 PAGEREF _Toc175343904 \h 3 建设部筹建住房保障司抑制楼市高烧 PAGEREF _Toc175343905 \h 3 阿拉斯加火山随时爆发可能威胁众多国际航班 PAGEREF _Toc175343906 \h 4 商务部表示今年我国贸易顺差将位居世界首位 PAGEREF _Toc175343907 \h 4 重大灾难事故是中国经济转型期的“时代特征” PAGEREF _Toc175343908 \h 4 强力封杀下，外资进入房地产领域步伐开始放缓 PAGEREF _Toc175343909 \h 5 中国政策部门陷入“宏观调控微观化”怪圈 PAGEREF _Toc175343910 \h 5 公共配套设施缺乏将导致北京汽车使用成本上升 PAGEREF _Toc175343911 \h 5 两大石油巨头在南堡油田炼厂竞争中可能“刺刀见红” PAGEREF _Toc175343912 \h 6 “体制暴利”造就食盐“销售暴利” PAGEREF _Toc175343913 \h 6 地方“白条”和执行不力将使养猪优惠政策打折扣 PAGEREF _Toc175343914 \h 6 WTO称次级贷款危机将使全球经济增长放缓 PAGEREF _Toc175343915 \h 7 香港迪斯尼的“教训”会在中国内地重现吗？ PAGEREF _Toc175343916 \h 7 力拓称下半年铁矿石仍将供不应求 PAGEREF _Toc175343917 \h 7 俄罗斯投巨资发展热核能源打造新能源时代 PAGEREF _Toc175343918 \h 7 美国的瓶装水正在演化成公共政策问题 PAGEREF _Toc175343919 \h 8 每日经济P PAGE 2 〖分析专栏〗 【外资并购中国企业的热度需要重估】 外资并购中国企业股权是近两年非常热门的生意，尽管中国市场曾出现有关国家产业安全及民族产业的激烈争论，并一度延缓了外资进入步伐，但中国对外资开放并购市场的大形势还是有利的——中国仍然坚持对外开放，仍然需要外资，商务部也多次表态鼓励外资以并购方式投资中国。安邦分析师曾在去年的分析中预测，如果其他环境不出现大的变化，外资并购今年在中国的前景还是比较乐观的。 然而，这一判断的大前提在近期出现了较大改变，使得我们必须重新分析外资并购在中国市场的前景。 据国内《经济观察报》报道，全球电器巨头法国施耐德集团在等待了14个月后，放弃了入主陕西宝光真空电器股份有限公司（宝光股份）。从报道看，施耐德放弃的主要原因是对宝光股份的价值重估问题。 由于商务部对这一交易仍未进行批复，而国务院国资委去年12月的批文已经过期。按照7月1日生效的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》（《暂行办法》），上述交易须重新签订股权转让协议并履行审批手续。这一变局令施耐德进退两难。 根据《暂行办法》，对上市公司中的国有股份转让，长期以来以每股净资产为基准的定价机制，将改为以股票市值为基础定价。在股市一路飙升的今天，这一规定令企业收购上市公司股份的成本大增。据参与交易的知情人士透露，“施耐德曾有意继续收购，但按照新规定，它需要付出超过原价4倍的资金，并面临越来越严格的审批程序。”考虑到资金、时间成本以及诸多不确定性，原本志在必得的施耐德决意退出。 其实，从产业链条来看，并购宝光股份能够弥补施耐德的短板——施耐德在逐渐往中高压领域渗透，但唯独缺少真空灭弧室的生产制造这一关键环节。在这种情况下，我们认为，施耐德放弃收购宝光股份，实在是有不得已的原因，而中国股市大涨之后带来的收购对象价值重估，以及国内有关部门对施耐德的“产业垄断”嫌疑的警惕，都是施耐德放弃的重要原因。 对于上市公司而言，外资并购会普遍遇到收购价格重估问题。去年以来的中国股市大涨，使得中国公司的市值迅速增大，许多公司股价上涨数倍之多。以宝光股份为例，最近两个月的股价均在13元以上，远高