有效提高投资者,特别是作为中小投资者的流通股股东的.docVIP

PAGE PAGE 1 如果公司经营前景是确定的，分类表决将增进公司的效率，有效提高投资者，特别是作为中小投资者的流通股股东的利益，而不会损害作为大股东的非流通股股东的利益。 通过分类表决保护投资者效率的经济分析 中国人民大学经济学院 周世一 大股东掠夺与中小投资者保护 投资者保护的问题来源于企业理论中的委托代理关系。由于规模资本和专业化管理是现代公司制度的基础，企业中股东与管理者的分离，使代理问题和道德风险广泛存在于管理者和股东之间、大股东和中小股东之间以及股东与债权人之间。拥有公司信息的公司内部人（管理者和控股股东）可以利用他们的信息优势，使用公司的资源为自己谋取私人利益，从而形成对外部人（非控股股东和债权人）的掠夺（expropriation）和剥削（exploit）。在股权分散的公司中，由于单个股东的精力和能力有限，加上集体选择行动中不可避免的存在“搭便车”情况，不会有一个股东有足够的动力去挑选公司董事，选择管理者。致使应该由股东选择董事组成董事会，董事会聘请管理者的法律逻辑，变成了管理者选择董事，由股权分散的美国形成的CEO制度是这方面的典型代表。由此以来，管理者的机会主义行动就很难在公司治理结构上得到解决。而在存在控股股东的情况下，由于中小股东在信息不对称中处于弱势地位，“搭便车”行为和较小持股比例带来的几乎无控制权，形成管理者和控股股东对中小股东和外部